报告公司投资评级 - 评级为增持 [5] 报告的核心观点 - 公司营收持续高增，所有业务集团营收同比双位数增长，人工智能将推动公司增长加速，看好混合式人工智能的强劲需求 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2022 - 2028 年，公司营业收入分别为 716.18 亿、619.47 亿、568.64 亿、690.77 亿、750.57 亿、796.60 亿、836.75 亿美元，同比增长分别为 17.9%、 - 13.5%、 - 8.2%、21.5%、8.7%、6.1%、5.0% [4] - 毛利润分别为 120.49 亿、105.01 亿、98.03 亿、110.98 亿、124.23 亿、134.72 亿、142.25 亿美元 [4] - 归母净利润分别为 20.30 亿、16.08 亿、10.10 亿、13.84 亿、15.79 亿、19.37 亿、23.49 亿美元，同比增长分别为 72.3%、 - 20.8%、 - 37.2%、37.0%、14.0%、22.7%、21.3% [4] - 摊薄 GAAP 每股收益分别为 0.16、0.12、0.08、0.11、0.13、0.16、0.19 美元，PE 分别为 7.5、9.4、14.9、10.9、9.1、7.4、6.1 [4] 盈利预测与投资建议 - 调整 FY2026E - FY2028E 营收为 751/797/837 亿美元（FY2026E/FY2027E 前值为 746/767 亿美元），对应调整归母净利润分别为 15.8/19.4/23.5 亿美元（FY2026E/FY2027E 前值为 16.7/19.1 亿美元） [5][7] - 基于 FY2026 PE 15X，调整联想集团港股（992.HK）目标价至 14.7 港币，维持“增持”评级 [5][7] FY25Q4 业绩情况 - 实现营收 170 亿美元，同比增长 23%；经营利润 3.31 亿美元，同比 - 32%；归母净利润 0.9 亿美元，同比 - 64% [5] - 非个人电脑业务营收占比提高至 47% [5] 分业务情况 - IDG 收入 118 亿美元，同比增长 13%；个人电脑业务市场份额 23.7%，持续领先第二名 3.6 个百分点；智能手机业务创下收购摩托罗拉以来的收入历史新高，亚太/欧洲 - 中东 - 非洲区分别实现 179%/32%的增速；AI PC 在 FY25Q4 占中国笔记本电脑总出货量的 16% [5] - ISG 收入 41 亿美元，同比增长 63%，业务连续两季度盈利，云基础设施业务营收超百亿美元，yoy + 92%；企业基础设施业务营收创历史新高，yoy + 20% [5] - SSG 收入 22 亿美元，同比增长 18%，经营利润达 18 亿美元，yoy + 15%，得益于数字化工作场所解决方案和混合云业务 [5] 可比公司估值 - 展示了联想及可比公司 2024 - 2026E 的 PE 和 PS 估值情况 [8] 财务报表预测 - 给出了 2023 - 2028E 利润表、资产负债表和现金流量表的相关指标预测数据 [9][10]