Equity – Asia Research 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券 研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请 参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 消费周期与AI叙事下的中国互联网投资新范式 A New Paradigm for China Internet Investment in the Era of Consumption Cycles and AI Narratives 曹蕾娜Leina Cao ln.cao@htisec.com 胡佳璐Rebecca Hu rebecca.jl.hu@htisec.com 4 Jun 2025 投资要点 2 • 板块观点：下半年继续看好恒生科技。今年以来中国资产重估叙事发酵，港股继续震荡上行，不过估值仍然不算高。展望未来，短期中美贸易谈判仍有 较大不 ...