行业基本面 - 25年1 - 4月重点100城新建商品住宅月均成交面积同比下滑3%，统计局全国数据为 - 2.8%，926新政后累计降幅收窄[13] - 1 - 4M市场销售面积>新开工面积≈竣工面积≈土地购置建面，去库存背景下新开工总量低于销售总量[16] - 25年3月行业资金保有度转正，此前经历12个月保有度减弱[17] 库存情况 - 截至2025年4月，35城月度可售面积为3.12亿平，较2022年1月高点减少0.55亿平，库存出清周期为20.33月，较2024年9月高点缩短3.39个月[27] - 一线城市后续供货不足，年末销售翘尾势头强，销售库存压力下降，2H2025前后有带动市场复苏能力，对一线房价乐观、中性、悲观预测增速分别为5%、3%、0%[32] 政策环境 - 中美货币政策周期同步，25年地产政策明确，收储工作进入实质期[38][41][51] - 居民购房综合资金成本约2.6% - 2.8%，部分城市公积金贷款利率降至2.6%左右，对刚需购房有支撑[44] 海外经验 - 海外地产修复周期均值为9年，下跌周期均值为6年，修复后房价匀速反弹，年均复合增速4.27%[58] - 销售较价格更早触底反弹，价格与销售修复时间无特定关联，低能级城市组修复周期长于下跌周期，高低能级城市组相反[59][73] - 城镇化率、M2、人口、GDP等因素影响修复周期长短，我国城镇化率、M2增速、实际GDP增速利好地产修复[67][72][74]