报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜市场宏观层面环比转弱，基本面矛盾弱，国内电铜平衡或从紧平衡转中性，关注库存提升信号对绝对价格的抑制[1] - 铝市场供给小幅增加，需求预期下滑不明显，供需有缺口，库存预计去库平缓，基本面尚可，留意需求情况，月间正套在绝对价格下跌时可继续持有[1] - 锌市场关注去库转累库节点，空单建议持有，内外正套可择时部分止盈[2] - 镍市场关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[3] - 不锈钢市场短期预计震荡[3] - 铅市场预计下周震荡于16400 - 16700区间，5月供应预计环减[5] - 锡市场短期建议观望，中期关注高空机会[7] - 工业硅市场中长期价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本的底部运行为主[10] - 碳酸锂市场预计震荡后下跌[12] 各金属情况总结 铜 - 海外LME仓库俄铜大量提取部分入中国市场，注册仓单量下滑使LME cash - 3M价差走阔，东南亚现较高现货溢价；国内跨月价差与现货升贴水基本维持，抢出口需求转弱，后续下游需求与订单或走弱；供应端卡莫拉铜矿停工预计到四季度复工，影响艾芬豪今年产量指引[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4月铝锭进口大，5 - 6月需求预期下滑不明显，铝材出口维持，光伏小幅下滑，供需有缺口，5 - 7月预计去库平缓[1] 锌 - 供应端国内TC上升，六月冶炼环比提升2.5万吨；需求端内需弹性有限，海外需求小幅回暖；国内社会库存累库慢，累库加速拐点预计在六月初，海外LME库存高位小幅下滑[2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4月俄镍进口增多；需求端整体偏弱；库存端海外镍板小幅累库，国内库存维持[3] 不锈钢 - 供应层面4月产量季节性回升，5月部分钢厂被动减产；需求层面以刚需为主；成本方面镍铁、铬铁价格维持；库存方面锡佛两地小幅去库，交易所仓单部分到期去化[3] 铅 - 供应侧报废量同比偏弱，中游再生冶厂产能投放，废电瓶刚需紧张，下游需求偏弱；需求侧电池库存高，总体需求乏力，本周有补库动机；精废价差变化，再生挺价严重，LME库存集中交货；预计下周铅价震荡区间为16400 - 16700，5月供应预计环减[5] 锡 - 供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，国内部分地区减产，海外除佤邦外供应扰动平息；需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强；国内去库强，海外消费抢装延续，库存低位震荡；短期供需双弱，六月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段[7] 工业硅 - 本周市场整体开工小幅提升，有机硅对工业硅刚需略有提振；库存整体社会库存水平高位运行，现货压力大；短期供需双减，中长期产能过剩，价格预计锚定头部大厂现金流成本底部运行[10] 碳酸锂 - 本周价格下跌，期现报价参考07合约，下游询货偏好新货或贴水货源，厂家惜售挺价，贸易商出货难；总体累库速度放缓，下游仅维持安全库存；中长周期看价格或震荡偏弱，短期下游需求偏弱，预计下周继续有减停产消息炒作后下跌[12]