报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美关税谈判超预期带来的债市利空效应基本消化完毕，债市回归资金面和基本面驱动，短期内缺乏进一步明确的利好或利空因素，预计债市将延续震荡整理格局，关注后续高频经济数据和资金面变化 [2] - 考虑到近期短端期债弱于长端，市场分化明显情况下短期恐无优质波段机会，同时需警惕短期利差修正下的长端补跌风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.765，涨幅0.09%，成交量55709，增加12841 [2] - TF主力收盘价106.035，涨幅0.07%，成交量46001，减少1213 [2] - TS主力收盘价102.396，涨幅0.04%，成交量31202，减少6072 [2] - TL主力收盘价119.570，涨幅0.1%，成交量70260，增加9425 [2] 期货价差 - TL2509 - 2506价差0.75，增加0.02；T2509 - 2506价差0.25，增加0.02 [2] - TF2509 - 2506价差0.28，增加0.02；TS2509 - 2506价差0.15，增加0.02 [2] - T06 - TL06价差 - 10.30，减少0.04；TF06 - T06价差 - 2.77，无变化 [2] - TS06 - T06价差 - 6.27，减少0.04；TS06 - TF06价差 - 3.50，减少0.04 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量170547，减少225；前20名多头166800，增加3788；前20名空头167198，增加1978；前20名净空仓398，减少1810 [2] - TF主力持仓量139957，减少1564；前20名多头131534，减少358；前20名空头146555，增加3052；前20名净空仓15021，增加3410 [2] - TS主力持仓量114335，减少339；前20名多头88088，减少1040；前20名空头103755，减少1025；前20名净空仓15667，增加15 [2] - TL主力持仓量94314，减少2；前20名多头88083，增加1637；前20名空头94448，增加852；前20名净空仓6365，减少785 [2] 前二CTD（净价） - 2500802.IB(6y）价格99.4135，增加0.0648；220010.IB(6y）价格99.0955，增加0.0143 [2] - 240020.IB(4y)价格100.9192，增加0.0416；240020.IB(4y)价格100.8844，增加0.0890 [2] - 250006.IB(1.7y)价格100.2333，增加0.0434；240010.IB(1.9y)价格100.7036，增加0.0373 [2] - 210005.IB(18y)价格135.2459，增加0.1069；210014.IB(18y)价格131.4783，增加0.1188 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.4625，增加0.75bp；3y收益率1.4875，增加0.75bp [2] - 5y收益率1.5450，增加1.00bp；7y收益率1.6300，增加1.00bp [2] - 10y收益率1.6760，增加0.10bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.3963，减少1.37bp；Shibor隔夜利率1.4080，减少0.20bp [2] - 银质押7天利率1.5700，增加1.00bp；Shibor7天利率1.5430，增加2.80bp [2] - 银质押14天利率1.5800，增加1.00bp；Shibor14天利率1.5760，减少0.30bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，无变化；5y利率3.5，无变化 [2] 公开市场操作 - 发行规模2149亿，到期规模2155亿，利率1.4%，期限7天，净回笼6亿 [2] 行业消息 - 财新中国制造业PMI录得48.3，较前月下降2.1个百分点，近八个月来首次落于荣枯线下，生产指数和新订单指数则分别录得2022年12月和2022年10月以来新低 [2] - 美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效，美国从英国进口的钢铝关税仍将维持在25% [2] - 美方称中方违反中美日内瓦经贸会谈共识，商务部新闻发言人回应中方维护权益是坚定的，落实共识是诚信的，美单方面挑起经贸摩擦，无端指责中方违反共识严重背离事实，中方坚决拒绝无理指责，敦促美方与中方相向而行，纠正错误做法，维护日内瓦经贸会谈共识 [2] 观点总结 - 周三国债现券收益率集体走强，到期收益率1 - 7Y下行1 - 2.5bp左右，10Y、30Y收益率分别下行0.7bp左右至1.67%、1.89%；国债期货全线收涨，TS、TF、T、TL合约分别上涨0.04%、0.07%、0.09%、0.10% [2] - 央行持续净回笼，DR007加权利率维持1.55%附近震荡 [2] - 国内基本面端，5月制造业PMI止降回升，服务业PMI仍处于扩张期间，随着5月中美高关税暂缓，产业活动边际修复，经济回稳运行；4月经济数据表现平稳，社零小幅回落、固投规模收敛、工增小幅超预期，失业率环比改善 [2] - 海外方面，美国增长动能有所减弱，5月ISM制造业PMI超预期回落，持续位于荣枯线下方；4月核心PCE物价指数增速放缓，通胀压力有所缓解；美国4月JOLTs职位空缺增加，就业市场稳健，市场对美联储首次降息时点的预期或调整至9月 [2] 重点关注 - 6月5日20:15欧洲央行公布利率决议 [3] - 6月5日20:30美国至5月31日当周初请失业金人数(万人) [3] - 6月6日20:30美国5月失业率/美国5月季调后非农就业人口（万人） [3]