报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 活性染料业务向好推动公司业绩修复，产业链一体化优势逐步显现，预计2025 - 2027年收入和归母净利润均有增长，基于产业链配套优势和研发项目进展维持“增持”评级 [1][10] 报告关键内容总结 财务数据 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为55.88亿、56.95亿、58.11亿、59.25亿、60.72亿元，上升率分别为 - 10.8%、1.9%、2.0%、2.0%、2.5%；归母净利润分别为0.46亿、2.13亿、2.83亿、3.38亿、3.47亿元，上升率分别为 - 92.5%、366.4%、32.5%、19.5%、2.6% [1] - 2024年公司销售费用同比下降27.69%，管理费用同比下降25.51%，研发费用同比上升9.53%，财务费用同比上升33.41% [3][8] - 2024年经营性活动现金流净额为5.48亿元，同比上升533.40%；投资活动现金流净额为 - 3.67亿元，同比下降242.88%；筹资活动现金流净额为 - 7.82亿元，同比下降144.05%；期末现金及等价物余额为11.57亿元，同比下降33.90% [8] 事件情况 - 2025年4月28日发布2024年年报，收入56.95亿元，同比上升1.91%；归母净利润2.13亿元，同比上升366.42%；扣非归母净利润2.13亿元，同比上升114.79%；24Q4营业收入16.23亿元，环比上升17.36%；归母净利润0.63亿元，环比上升34.91% [1] - 2025年4月28日发布2025年一季报，1Q25营业收入12.78亿元，同比上升2.20%；归母净利润0.48亿元，同比上升3542.85% [2] 业务分析 - 2024年染料/助剂/其他化工原料收入分别为35.59/2.27/14.77亿元，YoY分别为 - 2.51%/27.63%/7.45%；毛利率分别为15.23%/4.48%/18.74%，同比变化分别为 + 1.84/-7.70/1.13pcts [2] - 2024年染料产量19.37万吨，同比上升4.61%，销量19.01万吨，同比上升8.61%；助剂产量3.49万吨，同比上升28.61%，销量3.51万吨，同比上升22.33%；其他化工原料产量94.59万吨，同比上升5.34%，销量94.92万吨，同比上升5.49% [3] 行业需求 - 2024年印染行业规模以上企业印染布产量572.01亿米，同比增长3.28% [3] 公司策略与进展 - 落实“后向一体化”发展策略，形成完善的燃料产业体系链条，应对原材料及中间体价格波动风险能力较强 [8] - 2024年获得授权专利28项，新申请专利19项，研发新产品16只，完成新产品移交4只，完成中试产品31只，完成技改项目10个；建设项目共38只，其中续建项目11只，新建项目27只 [9]