报告行业投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 区域经济情况与银行估值关联度提高，银行与区域经济/财政关系日益密切，区域银行聚焦服务当地实体经济 [5] - 山东战略地位高，新旧动能转化先行区、七网建设、绿色低碳先行区等国家级战略叠加，带动基建、产业强劲动能 [5] - 山东经济动能更有特色，“传统升级 + 新兴崛起”双重任务带来充足的金融需求，预计 25E 山东信贷增速仍能维持 8%-11% [5] - 区域风险情况可控，山东省城投风险主要集中于个别区县，并未向地市级和全省蔓延；经济大省挑大梁环境下山东省获得化债资源较多，债务率控制良好，重点区县信用环境明显改善 [5] - 建议关注省内优质银行，齐鲁银行、青岛银行信贷均维持高增，全省市占率也持续提升，行业来看政信类贡献最高，批零 + 制造业贡献提升；山东省不良贷款呈现额率双降的趋势，区域银行资产质量改善较为明显 [5] 根据相关目录分别进行总结 山东省：综合经济实力强，工农业强省 + 人口大省 - GDP 总量大、增速高，2024 年山东省 GDP 增速 5.7%，前六大经济大省中仅次于江苏，总量稳居全国第三 [15] - 工业强省，二产增加值增速 6.6%，位居第二，但规上工业增加值增速 8.3%，位列经济大省首位，工业动能强劲 [15] - 农业强省，2024 年全省农林牧渔总产值达到 12832.3 亿元，按可比价格计算，比上年增长 3.9%，农业经济总量连续 3 年稳定在 1.2 万亿元以上 [15] - 消费表现较强，投资、出口表现不弱，社零增速 5%，位列经济大省第二位，高于江浙；固定资产投资增速 3.3%，高于江浙，出口增速 7.1%，与全国平均水平一致 [15] 经济动能之基建：“七网”计划确立中长期基建动能，带动传统基建升级、新基建金融需求 - 国家级战略支撑一，中央要求山东加快基础设施互联互通，“七网”建设计划贯穿短 - 中 - 长期，2025 和 2030 是关键收官年 [18] - 国家级战略支撑二，山东省被定位为南北联动、东西陆海统筹，联通东北亚和“一带一路”的重要枢纽，带动大基建需求，济南、青岛则在国家综合交通规划的核心架构布局中扮演重要角色 [21] - 金融需求，2024 年基建贷款增速反超四川和江苏，25 年重点项目规模继续提升，三大类基建项目投资计划投资额仍维持较大体量 [23][26][28] 经济动能之产业：传统产业升级 + 新兴产业崛起，新旧转化释放新动能，有效承接基建 - 国家级战略支撑一，全国唯一国家级新旧动能转换试验区，带动传统升级和新兴经济双向金融需求，2025 是技改升级三年计划收官之年 [30] - 国家级战略支撑二，全国唯一绿色低碳高质量发展先行区，带来两高行业低碳转型、污水处理等绿色金融需求，2025 是先行区三年计划收官之年 [35] - 投资提速，“十三五”阵痛期后，制造业、技改、高技术投资提速，拉动二产增速反超其他经济大省 [41][42] - 产业转型，当前山东产业结构仍以化工、煤炭等传统产业为主，过去十年医药、汽车等产业逐步进入产业利润前五，新兴产业方兴未艾 [55] - 金融需求，旧产不断升级 + 新产持续崛起，双重任务带来更大金融需求，预计 25E 山东信贷增速能维持在 8%-11% [68] 下辖区域情况：济青双核 + 县域经济 - 山东省下辖 16 个地级市，分属省会、胶东和鲁南三大经济圈，各经济圈有不同的发展布局和功能定位 [85] - 经济实力，青岛济南总量大，东营菏泽增速高，从产业结构来看，一产看聊城，二产看东淄，三产看济青 [88] - 产业布局，山东各地市围绕省级产业规划制定了相应规划，多地将新材料、新能源、新一代信息技术和高端制造等产业作为战略新兴发展产业写入“十四五”规划中 [91] - 上市公司数量及市值，青岛、烟台与济南上市公司数量在 50 家以上，济南以 8407.67 亿元位居上市公司总市值第一 [92] - 产业园区，山东省共有 28 个国家级园区，基本实现了山东省各地市全分布，主导产业以制造业、信息技术产业为主 [93] 区域上市银行特点 - 整体增速与市占率，齐鲁、青银信贷规模长期维持双位数增长，2024 年均实现高增，全省市占率均在 2.24%左右，市占率稳步提升 [6] - 区域分布，齐鲁、青银分别在省会和胶东经济圈市占率较高，均呈现异地扩张态势 [6] - 信贷结构，政信类增速下降，批零 + 制造业合计贡献占比提升，承接基建动能，齐鲁政信占比更高，青银批零 + 制造业占比更高 [6] - 资产质量稳定，山东两家城商行不良率和拨备覆盖率处上市城商行中游水平，但未来不良生成压力较小，齐鲁银行不良认定严格，青岛银行关注类贷款占比低 [6] 投资建议 - 山东经济支撑金融与银行业发展，为区域银行扩表、增收提供坚实基础，同时区域风险情况改善明显 [6] - 建议关注区域内的优质银行，齐鲁银行与青岛银行 [6]