核心观点 - 短期银行利润表有压力但资产负债表具韧性，中长期“慢就是快”，信贷政策趋势蕴含机会，银行估值变化拐点背后趋势力量延续，建议关注招商银行、国有大行、成都银行 [2] 银行业绩增速“季节性”承压 - 今年一季度39家上市银行营收、拨备前利润、归母净利润增速均为负，业绩增长低位徘徊，各子板块业绩增速承压，农商行＞国有大行＞城商行＞股份行，高成长性稀缺，低增长成常态 [4][8][14] - 业绩增长主要靠规模扩张、中收增长驱动，净息差收窄、其他非息净收入增长放缓、成本支出增加形成拖累 [16] 规模扩张 - 总资产增速稳健，中小行提速，一季度上市银行总资产同比增长7.5%，国有大行增速微降，城商行大多加速扩表 [18] - 债券配置力度大幅提升，一季度上市银行金融投资余额同比增长14.13%，快于总资产扩张速度 [20] - 有信贷扩张能力的银行稀缺，银行经营模式向“资产决定负债”过渡，有政府信用和“区域β、地方政府扶持”业务的信贷扩张可持续性强 [22] - 随着资产增速提升，存款增速改善，上市银行存款增速从去年三季度见底后回升至25Q1的6.22%，不同类型银行存款扩张速度均改善 [24] - 部分银行资本存在紧平衡状态，今年一季度银行加大对公信贷投放，部分银行如浦发银行等资本紧平衡，六大国有银行获注资后扩表和盈利能力增强 [26] 资产与信贷结构 - 国有大行是主要信贷投放主体，2019年至今国有大行增量信贷占比上升，中小银行占比下降，今年Q1大行增量信贷占比仍提升 [30] - 政府及央国企是主要加杠杆主体，实体企业经历收缩与扩张周期，涉政部门2018年后成信贷投放重要方向，居民部门2021年后收缩，房地产企业不是银行主要投放方向 [36] - 川渝、江浙、山东是信贷增长主要区域，2025年一季度江苏、山东等地区新增信贷同比多增，广东、浙江同比少增 [39] - 对公偏强、零售偏弱格局延续，一季度新增对公信贷同比多增地区多为央国企、大中型企业客群占比高的地区，新增零售信贷同比少增，上海、北京零售信贷需求较好 [41] 零售信贷 - 消费贷投放加快、按揭略有修复、信用卡偏慢，一季度城商行零售信贷投放同比改善，国有大行表现中规中矩，股份行与农商行较弱 [44] - 部分银行住房按揭贷款占比有所企稳，去年四季度至今，股份行、部分城商行按揭贷款占比趋于稳定 [47] 对公信贷 - 均维持近些年投放的高位，今年一季度各家银行对公信贷投放处于过去几年高位附近，城商行加速抢占市场份额，中信银行等多家银行对公信贷投放显著放量 [50]