报告公司投资评级 - 买入（维持）[2][7] 报告的核心观点 - 美团作为本地生活服务龙头，外卖短期受竞争影响但长期核心壁垒仍在，中长期看好到店竞争格局优化，闪购抬升增长想象空间 [2] - 25Q1公司收入略高于预期、利润超预期，核心本地商业和新业务均有良好表现，未来将继续投入支持商户、拓展海外市场，虽25Q2外卖竞争或影响利润，但长期看好平台生态下的利润释放 [6] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入3904.15亿元/4450.40亿元/5074.58亿元，同比+15.65%/+13.99%/+14.03%，经调整净利润为419.59亿元/551.10亿元/689.78亿元，同比-4.14%/+31.34%/+25.16%，对应PE为18.85X/14.35X/11.47X [2][7] 25Q1业绩情况 - 收入与利润：收入同比+18.1%至865.57亿元，高于彭博一致预期1.3%；Non - IFRS净利润同比+46.2%至109.48亿元，高于彭博一致预期12.56%；经营利润同比+102.84%至105.66亿元，高于彭博一致预期23.76% [6] - 费用情况：销售费用同比+11.96%至155.5亿元，销售费用率同比-1pct至18%；研发费用同比+15.44%至57.72亿元，研发费用率同比-0.16pct至6.67%；管理费用同比+14.30%至26.27亿元，管理费用率同比-0.1pct至3.04% [6] - 核心本地商业：收入同比+17.8%至643.25亿元，高于彭博一致预期1.49%；经营利润同比+39.1%至134.91亿元，高于彭博一致预期10.21%。其中外卖业务健康增长，未来三年商家侧将投入超千亿元；闪购保持强劲增长，多品类增长、闪电仓优势显著；到店酒旅低线增长，3月底推出“美团会员”计划 [6] - 新业务：收入同比+19.2%至222.32亿元，高于彭博一致预期1.54%；经营利润同比减亏17.54%至 - 22.73亿元，高于彭博一致预期3.33%，得益于杂货零售和海外业务发展，食杂零售及软硬件效率提升，Keeta沙特优势凸显且宣布未来5年投资10亿美元进军巴西 [6] 展望25Q2 - 补贴战或短期扰动利润，但中长期美团享有骑手多、配送快、商家生态丰富等核心优势，且重视骑手权益，看好长期双边效应下强者恒强、平台生态向好下的利润释放空间 [6] 财务摘要 - 营业收入：2024A为3375.92亿元，2025E/2026E/2027E分别为3904.15亿元/4450.40亿元/5074.58亿元，同比增速分别为21.99%/15.65%/13.99%/14.03% [9] - 经调整净利润：2024A为437.72亿元，2025E/2026E/2027E分别为419.59亿元/551.10亿元/689.78亿元，同比增速分别为158.43%/-4.14%/+31.34%/+25.16% [9] - 每股收益（经调整）：2024A为7.24元，2025E/2026E/2027E分别为6.87元/9.02元/11.29元 [9] - P/E（经调整）：2024A为17.88X，2025E/2026E/2027E分别为18.85X/14.35X/11.47X [9] 三大报表预测值 - 资产负债表：展示了2024A - 2027E的流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、股东权益合计等项目的预测值 [10] - 利润表：涵盖了2024A - 2027E的营业收入、营业成本、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、除税前溢利、所得税、净利润等项目的预测值 [10] - 现金流量表：呈现了2024A - 2027E的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、现金净增加额等项目的预测值 [10] - 主要财务比率：包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的比率预测值，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [10] - 每股指标：有2024A - 2027E的每股收益（经调整）、每股经营现金流、每股净资产等指标预测值 [10] - 估值比率：包含2024A - 2027E的P/E（经调整）、P/B、EV/EBITDA等估值比率预测值 [10]