报告公司投资评级 - 买入 [2][9] 报告的核心观点 - 1季度汽车收入低于预期，净亏损同比扩大，但销量指引好于预期，6月环比改善 [6] - 2季度销量、毛利率、亏损或迎来边际改善，公司对4季度预期乐观，核心在于降本力度 [6] - 维持买入评级，1季度业绩低于预期不意外，未来关注边际改善可持续性和降本效果，当前市销率显示下行空间有限，边际改善将带来短期反弹机会 [6] 股份资料 - 52周高位为59.15港元，52周低位为24.50港元，市值为107,087.83百万港元，日均成交量为5.50百万，年初至今变化为-20.98%，200天平均价为33.26港元 [4] 财务数据一览 损益表 - 2023 - 2027E年收入分别为55,618、65,732、84,681、92,670、95,526百万元人民币，同比增长分别为12.9%、18.2%、28.8%、9.4%、3.1% [5][10] - 2023 - 2027E年净利润分别为-20,844、-22,310、-15,325、-13,470、-13,239百万元人民币，同比增长分别为40.5%、-11.4%、-31.3%、-12.1%、-1.7% [5][10] 资产负债简表 - 2023 - 2027E年总资产分别为117,383、107,605、106,953、111,391、113,823百万元人民币 [10] - 2023 - 2027E年总负债分别为87,787、94,098、108,835、126,798、142,522百万元人民币 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027E年经营活动现金流分别为-1,382、-13,732、-4,312、2,482、385百万元人民币 [11] - 2023 - 2027E年投资活动现金流分别为-10,885、-1,487、-6,172、-6,738、-7,190百万元人民币 [11] - 2023 - 2027E年融资活动现金流分别为27,663、-4,073、4,398、5,578、7,095百万元人民币 [11] 财务比率 - 2023 - 2027E年毛利率分别为5.5%、9.9%、11.4%、11.7%、11.6% [11] - 2023 - 2027E年净利率分别为-37.5%、-33.9%、-18.1%、-14.5%、-13.9% [11] 行业覆盖公司情况 - 交银国际覆盖汽车行业多家公司，包括中创新航、宁德时代、蔚来汽车等，多数公司评级为买入，部分为中性 [9] - 蔚来汽车收盘价为27.50港元，目标价为48.96港元，潜在涨幅为78.0% [1][9]