报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，上调目标价至392.04美元，较之前上升7.6%，有7.2%的上涨空间，对应2026财年EV/EBITD为23.9x [2][9][20] 报告的核心观点 - 2QFY25 Visa净收入略高于预期，经调整EPS优于预期，三大增长引擎持续发力，节日因素影响消退，全年指引维持不变 [3][4][9] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2QFY25总营收133.28亿美元，同比增10.8%，略低于预期；净营收同比增9.3%至95.94亿美元，略高于预期 [3] - 支付服务、数据处理、国际交易、其他收入分别同比增长9.1%、10.4%、10.3%、23.9%；激励返点支出同比增14.6% [3] - 运营费用同比增长7.0%，实际税率为16.9%，经调整EPS同比增长9.9%至2.76美元 [3] - 公司实施45亿美元股票回购，宣布季度现金分红每股0.59美元，4月新授权300亿美元多年期股票回购计划 [3] 增长引擎 - 消费者支付业务受益于支付交易流水等上升；商业支付与资金流动解决方案收入同比增13%，VISA Direct交易流水同比增28%但增速放缓 [4][16] - 增值服务业务收入同比加速增长22%至26亿美元，各产品组合均实现增长 [4][6][16] 跨境交易 - 跨境交易收入同比增长10.3%，流水增速环比放缓3个百分点，受节假日、旅游流量及货币贬值影响 [7] - 美国市场主导，信用卡、借记卡交易流水分别同比增长5%、7% [7] 技术创新与市场拓展 - 通过Token化与Tap系列产品推动全球无接触支付渗透率提升，全球累计发放Token达137亿个，单季新增10亿个 [8][17] - Tap to Add Card功能覆盖35个国家和地区，吸引近150家发卡机构参与；计划携手三星钱包推出Tap to P2P产品 [8][17] - Tap to Everything战略加速现金交易数字化转型，2QFY25新增近200万个Tap to Phone交易终端 [8][17] - 与哥伦比亚Efecty合作，计划发行450万张消费者借记卡，扩展受理场景 [8][19] 未来展望 - 预计3QFY25净收入和营运费用增速为低双位数，经调整EPS同比增速约17%-19% [9][20] - 预计下半年激励同比增速高于上半年，呈逐季上行趋势 [9][20] - 重申全年指引不变，净营收同比低双位数增长，营运费用增速为高单位数至低双位数，全年经调整EPS同比增速约13-15% [9][20]