报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [3][75] 报告的核心观点 - 政策受基本面倒逼进入深水区，本轮最终政策力度预计超2008、2014年 [3][75] - 地产作为早周期指标有指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标 [3][75] - 行业竞争格局改善，头部国央企等品质房企未来更受益 [3][75] - 看好“一线 + 2/3 二线 + 极少量三线城市”，该城市组合销售前期反弹表现更好 [3][75] - 供给侧政策有新变化，一二线更受益，2025年板块主做政策beta，节奏和仓位控制重要 [3][75] 根据相关目录分别进行总结 一、1 - 4月房地产开发投资额累计同比 - 10.3% - 1 - 4月全国房地产开发投资额27730亿元，同比降10.3%，降幅扩大，4月单月同比 - 11.5% [1][11] - 1 - 4月住宅、办公楼和商业营业用房累计开发投资额同比分别为 - 9.6%、 - 16.7%和 - 8.3% [1][20] - 1 - 4月东部、中部、西部、东北地区累计开发投资额同比分别为 - 11.7%、 - 9.6%、 - 4.8%和 - 21.8% [24] - 1 - 4月新开工面积同比 - 23.8%，竣工面积同比 - 16.9%，施工面积同比 - 9.7% [1][26][30] 二、1 - 4月销售金额累计同比 - 3.2%，销售面积累计同比 - 2.8% - 1 - 4月全国商品房销售金额27035亿元，同比降3.2%，销售面积28262万方，同比降2.8% [2] - 1 - 4月住宅销售金额、面积累计同比分别 - 1.9%、 - 2.1%，销售面积同比收窄因非住业态降幅收窄 [2] - 1 - 4月各地区销售同比维持负增，销售均价9566元/平，累计同比 - 0.3%，待售面积同比 + 4.8% [50][52][55] 三、1 - 4月房企到位资金累计同比 - 4.1% - 1 - 4月房企到位资金累计值32596亿元，同比降4.1%，国内贷款累计同比转正，个人按揭贷款等是拖累项 [2][57] 四、投资建议 - 关注基本面alpha公司，如H股的绿城中国等，A股的滨江集团等 [3][75] - 关注地方国企/城投/化债相关股票，如城投控股等 [3][75] - 关注中介贝壳、边际催化金地集团、跟涨物业股如华润万象生活等 [3][75]