报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期猪价或震荡，中长期猪价或仍有新低可能 [4] - 2025年二三四季度生猪出栏量充裕，猪价暂无大涨基础；二三季度需求对猪价支撑偏弱；现下生猪出栏体重仍处高位，若集中降重猪价或现新低；虽中长期现货有新低可能，但不确定性高且短期市场降重驱动不强烈，盘面价格合理，建议暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 - 6月4日全国生猪出栏价14.28元/公斤，较前一日跌0.08元/公斤，跌幅0.56%；河南出栏价14.29元/公斤，跌0.14元/公斤，跌幅0.97%；四川出栏价14.11元/公斤，跌0.08元/公斤，跌幅0.56% [6] - 期货价格方面，07合约涨45元/吨，涨幅0.34%；09合约跌20元/吨，跌幅0.15%；11合约涨15元/吨，涨幅0.11%；01、03、05合约分别跌0、20、65元/吨，跌幅分别为0%、0.16%、0.5% [6] - 主力基差（河南）为800元/吨，较前一日跌120元/吨，跌幅13.04% [6] 市场动态 - 6月4日生猪注册仓单0手 [2] - LH2507合约以期现回归、交割博弈为主，远月受现货价格下跌和后续出栏量或增加预期影响震荡偏弱运行 [2] - 主力合约（LH2509）当日增仓1200手，持仓约7.86万手，最高价13520元/吨，最低价13390元/吨，收盘于13490元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加但幅度有限；从仔猪数据看，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端上半年是淡季，下半年是旺季 [3] - 从历史和现下基本面看，肥标差或震荡调整 [3] - 空头逻辑为养殖端未降重、后续出栏量增加、二三季度非消费旺季需求支撑有限；多头逻辑为冻品库存有增加空间、现货价格坚挺、后续出栏增量有限且三四季度进入消费旺季 [3] 策略建议 - 观点是短期猪价或震荡，中长期猪价或有新低可能 [4] - 核心逻辑包括2025年二三四季度生猪出栏量充裕、二三季度需求支撑偏弱、生猪出栏体重仍处高位，若集中降重猪价或现新低；虽中长期现货有新低可能，但不确定性高且短期降重驱动不强烈，盘面价格合理，建议暂时观望 [4]