报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡偏弱 [1] - 焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 5月PMI数据环比回升但仍低于50，关税影响弱化，市场关注国内经济，期待供给侧限产和财政政策拉动内需 [4] - 焦煤供给收缩，蒙煤通关高位进口压力仍在，若矿山产能利用率下行，上游累库压力将缓解 [4] - 焦炭成本和下游需求决定走向，铁水产量下调需求见顶，若成本端不稳，6月现货或还有两轮提降 [4] - 目前价格接近煤矿成本线，下跌空间有限，短期建议J09多单轻仓持有，确认见底后择机加仓 [5] 焦煤相关总结 供需 - 矿山开工继续回落，523家矿山开工率报85.49%（-0.81），110家洗煤厂开工率报61.55%（-0.81） [1] 库存 - 上游累库，下游去库，523家矿山精煤库存报473.03万吨（+25.5），洗煤厂精煤库存222.07万吨（+7.33），247家钢厂库存786.79万吨（-11.96），230家焦企库存716.66万吨（-21.3），港口库存303.09万吨（+1.53） [2] 现货价格与价差 - 蒙5主焦煤报918元/吨（-0），活跃合约报768元/吨（+49），基差145元/吨（-74），9 - 1月差 - 18元/吨（-1.5） [1] 焦炭相关总结 供需 - 供给持平，230家独立焦企生产率报75.08%（-0.1），需求见顶回落，247家钢厂产能利用率报90.69%（-0.63），铁水日均产量241.91万吨（-1.69） [3] 库存 - 上游累库，下游去库，230家焦企库存78.33万吨（+5.23），247家钢厂库存654.93万吨（-5.66），港口库存217.18万吨（-5.91） [3] 现货价格、价差与利润 - 天津港准一级焦报1340元/吨（-0），活跃合约报1367.5元/吨（+68.5），基差73.36元/吨（-68.5），9 - 1月差 - 8.5元/吨（+15） [3]