报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [6] - 套利：暂缓 [6] - 期权：short put @ 76,000元/吨 [6] 报告的核心观点 - 目前铜精矿加工费偏低，国内冶炼厂与海外矿山谈判继续，卡莫阿铜矿月内事故使加工费难大幅上行；需求端虽当下数据偏好，但市场对下半年需求存担忧，不过电力板块展望稳健，需求大幅走弱概率低，建议铜品种逢低买入套保，买入区间在76,000 - 76,500元/吨 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年6月4日，沪铜主力合约开于77910元/吨，收于78200元/吨，较前一交易日收盘涨0.71%；夜盘开于78050元/吨，收于78140元/吨，较昨日午后收盘降0.08% [1] 现货情况 - 昨日日内品牌价差放大，好铜货源紧张，早盘升水200 - 250元/吨；部分品牌因贸易流转需求价格高，升水180 - 200元/吨且难寻；部分进口和国内品牌起先报价升水70 - 100元/吨，后成交走弱，成交重心下调至升水30 - 50元/吨；今日进口货源仍在，月差收敛指引下升水或有下行空间 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，5月ADP就业人数新增3.7万人远低于预期，美国5月ISM非制造业指数降至49.9近一年首次萎缩，特朗普评ADP数据呼吁美联储降息、取消债务上限；特朗普税收法案将使美国赤字10年增加2.4万亿美元 [3] - 矿端方面，艾芬豪矿业卡库拉矿山5月20日暂停井下开采作业后，正与专家合作重启，预计6月下旬重启西区地下采矿作业，视抽水进展而定，预计下周公布评价结果及东西区重启计划 [3] 冶炼及进口方面 - Mysteel调研的53家电解铜交易企业当日现货成交量2.58万吨，较上一交易日减少0.24万吨，环比降8.54%，成交持续减少，多数地区现货升水上涨，下游拿货下滑，成交多为低价货源 [4] 消费方面 - 2025年国内电网计划投资6500亿元，前4个月累计完成1408亿元，同比增14.6%，4月环比下滑13.1%，电网投资是铜需求稳定领域；房地产持续低迷，1 - 4月投资同比降10.3%，新开工和竣工面积分别减少23.8%和16.9%；汽车行业分化，传统车产量降4.6%，新能源车增长48%，出口有贸易政策不确定性；家电行业2024年表现亮眼，主要品类增长8% - 10%，出口依赖度高；电子领域或成新亮点，AI算力优化有望带动集成电路需求超预期增长；全年铜终端需求不必过度悲观 [4] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化 - 4600吨至141350吨，SHFE仓单较前一交易日变化529吨至31933吨，6月3日国内市场电解铜现货库存15.30万吨，较此前一周变化1.43万吨 [5] 策略 - 铜建议逢低买入套保，买入区间在76,000 - 76,500元/吨 [6] 数据表格 - 展示了不同时间（今日、昨日、上周、一个月）的现货升贴水、库存、仓单、套利、进口盈利等数据，如SMM 1铜升水铜今日升水130 - 190元/吨，LME库存今日为141350吨等 [30][31]