报告行业投资评级 - 对IMAX Corp维持卖出评级，12个月目标价为16美元 [120] - 对Cinemark维持卖出评级，12个月目标价为22美元 [122] 报告的核心观点 - 2025年5月更新数据显示，美国国内票房年初至今同比增长26%，但仍低于2019年水平；第二季度票房预计同比增长55%，占2025年总票房的32% [4] - 基于影片排期、消费者情绪和当前表现跟踪，预计2025年国内票房为95亿美元，2026年为96亿美元 [10] - Cinemark在消费者情绪方面表现优于同行，但在屏幕和声音质量方面的领先优势有所丧失 [9] 各部分总结 2Q25国内票房监测 - 截至5月，国内票房年初至今同比增长26%，5月同比增长76%；第二季度票房预计为30亿美元，同比增长55%，但较2019年下降8% [4][11][13] - 2Q25票房预计占2025年总票房的32%，高于疫情前后的平均水平 [19] Placer AI出勤代理 - 投资者关注Cinemark的美国出勤和市场份额，将其作为票房收入复苏和门票收入的短期预测指标 [21] - Cinemark在疫情后能够保持市场份额增长，部分得益于对影院质量和忠诚度计划的持续投资 [21] - 通过Placer AI数据构建的出勤和市场份额代理与Cinemark报告数据高度相关 [22] HSX电影标题聚焦 - 5月主要影片表现不一，超级英雄和动作电影表现低于预期，家庭和恐怖电影表现超预期 [39] Sensor Tower应用下载 - 影院连锁应用下载量在热门电影上映时会激增，5月可能受MI8和《星际宝贝》推动 [7][45] - Cinemark移动应用5月下载量同比增长86%，月活跃用户数增长33%，4月总会话数同比增长54% [7] HundredX消费者情绪 - 净购买意向（NPI）、净推荐值（NPS）和净正百分比（NPP）可用于衡量消费者情绪和需求 [57][58][59] - 4月Cinemark的NPI持平且高于竞争对手，消费者对其定价和清洁度的评价较好 [60] 2024 - 2026逐部电影估计 - 详细列出2024 - 2026年各季度前25部电影的预计票房、占比和与先前估计的差异 [71][72][73] 展览行业 - 预计2026年国内票房收入将恢复至96亿美元，达到2019年水平的84%，此后保持区间波动 [74] - 票房集中度在过去三年有所下降，但仍高于疫情前水平；人均观影次数自2002年以来持续下降 [81][84] 附录：股价与估值 - 展示Cinemark和IMAX的股价、EV/EBITDA等估值指标 [103][107] 附录：卖方情绪 - 呈现Cinemark和IMAX的卖方评级分布和目标价格 [116] 估值、风险与近期研究 - 对IMAX和Cinemark的估值基于多种方法，维持对两者的卖出评级和目标价格 [120][122] - 票房需求快速恢复、屏幕安装和升级加速等因素可能带来上行风险 [121][123]