报告行业投资评级 - 螺纹、锰硅、硅铁操作评级为三颗红星级，预判趋势性上涨，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷、铁矿、焦炭、焦煤操作评级为三颗绿星级，预判趋势性下跌，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁短期走势以震荡为主，需关注终端需求及国内外相关政策变化 [2][3] 各品种总结 钢材 - 本周螺纹表需环比大幅下滑，产量同步回落，去库节奏放缓；热卷需求回落，产量继续上升，库存开始累积 [2] - 铁水产量逐步回落但仍处高位，负反馈预期反复发酵；下游基建改善有限，制造业景气度放缓，地产销售复苏缺乏持续性，新开工、施工大幅下滑，美国提高关税冲击钢材出口 [2] - 悲观情绪缓解使盘面止跌反弹，但需求预期偏悲观制约上方空间，短期震荡为主 [2] 铁矿 - 供应端全球发运反弹至年内高位，国内到港量大幅增加，港口库存或企稳；需求端终端需求淡季走弱，铁水产量高位下滑，预计下降速度不会太快但整体下行态势难改 [3] - 短期铁矿盘面超跌反弹，但中期产业链负反馈风险和外部贸易摩擦反复可能使反弹空间有限，走势震荡为主 [3] 焦炭 - 价格争执，市场开启第三轮提降，铁水持续小幅回落，焦化日产仍处年内较高水平，整体库存小幅抬升，贸易商无采购动作 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水继续回落，需观测负反馈持续性；焦煤反弹对焦炭有一定支撑，短期内价格或有持续上行驱动 [4] 焦煤 - 基本面面临下游需求减产担忧，各环节拒绝补库，产端和进口端供应过剩，累库趋势明显；国有大矿有顶仓减产现象，部分煤矿因事故停产整顿 [6] - 铁水产量较高，对炉料保持高位刚需采购；需求阶段性见顶，供应边际缩减主要取决于估值低位被动调整，焦煤期价大涨更可能是基差修复反弹行情 [6] 硅锰 - 价格受焦煤带动，前期减产使库存水平下降，但周度产量开始回升，基本面好转有限 [7] - 锰矿预计到港数据显示South32澳矿月底到港五万吨左右，本周锰矿库存或大幅累库；铁水产量下滑，硅锰供应稍有上行，价格依旧疲弱，短期建议观望 [7] 硅铁 - 价格受焦煤带动，铁水产量下行，出口需求维持8万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求整体尚可 [8] - 硅铁供应下行，市场成交一般，表内库存稍有下降；部分硅铁生产亏损现金流，或采取盘面接货转手出售给下游的贸易模式，需观察去库持续性 [8]