报告行业投资评级 - 优于大市 [1] 报告的核心观点 - OPEC+7月延续增产41.1万桶/天，增产计划将在今年10月前完成，较原定的2026年9月底大幅提前 [2][16][19] - 国际主要能源机构预计2025年原油需求增长73 - 130万桶/天，2026年增长76 - 128万桶/天 [3][17][32] - 考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，预计2025年布伦特油价中枢在65 - 75美元/桶，WTI油价中枢在60 - 70美元/桶 [3][18][35] - 重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、【海油发展】、【广汇能源】 [4] 根据相关目录分别进行总结 5月油价回顾 - 2025年5月布伦特原油期货均价64.0美元/桶，环比下跌2.5美元/桶，月末收于63.9美元/桶；WTI原油期货均价61.3美元/桶，环比下跌1.5美元/桶，月末收于60.8美元/桶 [1][14] - 5月上旬，“对等关税”政策引发担忧，OPEC+宣布6月增产，油价大幅下跌；中上旬，英美关税协议达成，中美下调关税，中东局势紧张，油价宽幅上行；中下旬，美伊谈判不明，OPEC+讨论7月增产，油价震荡下跌；6月初，地缘事件致原油价格大幅上涨 [1][14] 油价观点判断 - 供给端OPEC+7月延续增产41.1万桶/天，增产计划将提前完成 [2][16][19] - 需求端2025年原油需求增长73 - 130万桶/天，2026年增长76 - 128万桶/天 [3][17][32] - 预计2025年布伦特油价中枢65 - 75美元/桶，WTI油价中枢60 - 70美元/桶 [3][18][35] 油气重点数据跟踪 原油价格与价差 - 截至5月30日，WTI原油期货结算价60.79美元/桶，较上月末上涨2.6美元/桶（+4.4%）；布伦特原油期货结算价63.90美元/桶，较上月末上涨0.8美元/桶（+1.2%） [36] - 2025年5月，WTI原油平均期货结算价60.94美元/桶，较上月下跌2.0美元/桶（-3.2%）；布伦特原油平均期货结算价64.01美元/桶，较上月下跌2.5美元/桶（-3.7%） [36] - 2025年5月，布伦特 - WTI期货平均结算价差为3.07美元/桶，较上月缩小0.45美元/桶；布伦特期货 - 现货平均价差为 - 0.2美元/桶，较上月收窄1.27美元/桶 [36] 原油供给 - 2025年5月，美国原油平均产量1340万桶/天，较上月减少4.2万桶/天（-0.3%）；活跃石油钻机平均数量468部，较上月减少13部（-2.6%）；北美活跃压裂车队平均数量191支，较上月减少9支（-4.5%） [44] - 2025年2月巴西原油产量348.8万桶/天，同比增加40.0万桶/天（+1.2%），环比增加39.0万桶/天（+1.1%） [46] - 2025年1月俄罗斯原油产量980.5万桶/天，较上月持平（+0.0%），较上年减少44.7万桶/天（-4.4%） [46] - 2025年1 - 4月，中国原油产量7181.1万吨，累计同比增长1.2%；原油进口量18303.0万吨，累计同比增长0.5% [47] 原油需求 - 2025年5月，美国炼厂原油平均加工量1655.4万桶/天，较上月增加65.4万桶/天（+4.1%），平均开工率91.1%，较上月增长3.1个百分点 [52] - 2025年5月，中国主营炼厂平均开工负荷75.0%，较上月降低0.4个百分点；山东地炼装置平均开工负荷47.2%，较上月降低0.7个百分点 [52] - 2025年1 - 4月，中国原油累计加工量2.40亿吨，累计同比增长0.8% [52] 原油库存 - 截至5月30日当周，美国原油总库存8.38亿桶，较上周减少379.5万桶（-0.5%），较上月增加38.3万桶（+0.0%） [61] - 战略原油库存4.02亿桶，较上周增加50.9万桶（+0.1%），较上月增加270.0万桶（+0.7%） [61] - 商业原油库存4.36亿桶，较上周减少430.4万桶（-1.0%），较上月增加231.7万桶（-0.5%）；库欣地区原油库存2408.6万桶，较上周增加57.6万桶（+2.5%），较上月减少87.5万桶（-3.5%） [61] 成品油价格与价差 - 截至5月30日，美国汽油价格82.03美元/桶，较上月末下跌3.15美元/桶（-3.7%）；柴油价格81.73美元/桶，较上月末下跌7.77美元/桶（-8.7%）；航空煤油价格77.53美元/桶，较上月末下跌8.99美元/桶（-10.4%） [68] - 截至5月30日，美国汽油 - 原油价差18.13美元/桶，较上月末减少0.18美元/桶（-1.0%）；柴油 - 原油价差17.83美元/桶，较上月末减少4.80美元/桶（-21.2%）；航空煤油 - 原油价差13.63美元/桶，较上月末减少6.02美元/桶（-30.6%） [68] - 截至5月30日，中国汽油价格批发7829元/吨，较上月末下跌205元/吨（-2.6%）；柴油批发价格6837元/吨，较上月末上涨44元/吨（+0.6%）；航空煤油价格5229元/吨，较上月末下跌216元/吨（-4.0%） [68] 成品油供给 - 2025年5月，美国汽油平均产量943.3万桶/天，较上月减少23.0万桶/天（-2.4%）；柴油平均产量477.5万桶/天，较上月增加13.2万桶/天（+2.8%）；航空煤油平均产量187.5万桶/天，较上月增加4.4万桶/天（+2.4%） [77] - 2025年1 - 4月，中国汽油累计产量5118.0万吨，累计同比降低7.4%；柴油累计产量6333.6万吨，累计同比降低8.6%；煤油累计产量1834.9万吨，累计同比降低4.8% [77] 成品油需求 - 2025年5月，美国汽油平均需求量965.8万桶/天，较上月减少6.7万桶/天（-0.7%）；柴油平均需求量489.2万桶/天，较上月减少1.2万桶/天（-0.2%） [82] - 2025年1 - 4月，中国汽油累计表观消费量4879.7万吨，累计同比降低6.4%；柴油累计表观消费量6145.0万吨，累计同比降低6.8%；煤油累计表观消费量1214.3万吨，累计同比降幅14.6% [82] 成品油库存 - 2025年5月，美国汽油平均库存量2.25亿桶，较上月减少330.5万桶（-1.4%）；车用汽油平均库存量1550.2万桶，较上月增加18.1万桶（+1.2%） [88] - 柴油平均库存量1.05亿桶，较上月减少297.5万桶（-2.8%）；航空煤油平均库存量4253.2万桶，较上月增加237.1万桶（+5.9%） [88] 天然气价格 - 2025年5月，NYMEX天然气期货平均收盘价3.47美元/百万英热单位，较上月上涨0.04美元/百万英热单位（+1.3%） [93] - Henry Hub天然气平均现货价3.14美元/百万英热单位，较上月下跌0.28美元/百万英热单位（-8.2%） [93] - 东北亚液化天然气平均到岸价12.05美元/百万英热单位，较上月上涨0.46美元/百万英热单位（+3.9%）；中国液化天然气平均出厂价格4480元/吨，较上月下跌69.2元/吨（-1.5%） [93] 美国天然气供需 - 2025年5月，美国天然气平均供给量1111.8亿立方英尺/天，较上月减少3.2亿立方英尺/天（-0.3%） [97] - 平均需求量961.0亿立方英尺/天，较上月减少34.3亿立方英尺/天（-3.4%）；平均消费量667.0亿立方英尺/天，较上月减少29.7亿立方英尺/天（-4.3%） [97] - 平均库存量23127.5亿立方英尺/天，较上月增加4000.0亿立方英尺/天（+20.9%） [97] 煤层气 - 2025年1 - 4月，中国煤层气产量57.9亿立方米，同比增长11.7%；山西省煤层气产量47.5亿立方米，同比增长13.7%，占比82.0% [106] 油气行业新闻 - 中国海油宣布巴西Mero4项目于5月24日安全投产，设计原油日处理能力18万桶，天然气日处理能力1200万方，日注水量25万方 [110] - 国家能源局发布《关于促进能源领域民营经济发展若干举措的通知》，支持民营企业投资建设能源基础设施等 [111] 附表：重点公司盈利预测及估值 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价（2025年6月4日） | EPS（2024） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2024） | PE（2025E） | PE（2026E） | PB（2025） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600938.SH | 中国海油 | 优于大市 | 25.91 | 2.90 | 2.95 | 3.02 | 10.2 | 8.8 | 8.6 | 1.6 | | 601857.SH | 中国石油 | 优于大市 | 8.39 | 0.90 | 0.91 | 0.93 | 9.9 | 9.2 | 9.0 | 1.0 | | 002648.SZ | 卫星化学 | 优于大市 | 17.09 | 1.80 | 2.10 | 2.54 | 10.4 | 8.1 | 6.7 | 1.8 | | 600968.SH | 海油发展 | 优于大市 | 4.11 | 0.36 | 0.41 | 0.49 | 11.9 | 10.0 | 8.4 | 1.5 | | 600256.SH | 广汇能源 | 优于大市 | 5.88 | 0.45 | 0.54 | 0.55 | 14.9 | 10.9 | 10.7 | 1.4 | [114]