核心观点 - 展望2025下半年，互联网行业投资机会视各子行业核心业务运营、行业竞争和AI发展进程而定，看好业绩确定性强、估值合理有上调空间以及业务、技术壁垒强的公司，关注不确定性下低估值优质公司扭转机会；科技行业AI建设和变现、国产替代仍是投资主线；汽车行业混动加速新能源渗透，智驾与机器人产业化提速 [1][4][6] 各行业展望 互联网及教育行业 - 外卖市场预计规模市占维持美团：饿了么6:3，关注京东618后策略；国补对京东3季度增益效果持续，4季度手机数码品类增长持续；OTA平台下半年收入增速预计维持在15 - 20%，竞争格局良好，酒店变现率维持高位；腾讯聚焦头部精品游戏，网易端游增长强劲，手游下半年或迎拐点；文娱音乐子行业增长确定性强，未来股价催化来自利润超预期增长；短期看好云服务提供商，中长期关注AI + 应用落地机会；建议关注好未来、高途和新东方业绩扭转机会 [4] 科技行业 - 2025下半年AI建设和变现仍是投资主线，海外CSP资本开支上升超预期，主权国家基金投资或成AI投资重要来源，中国内地CSP受利好因素影响资本开支增速或超海外同行，内地芯片公司国产替代进程或加速；终端需求轮动，数据中心服务器需求继续强劲，消费电子需求恢复速度或放缓，汽车和工业终端需求积极复苏；建议聚焦AI和国产替代双主线，关注韦尔股份、英伟达、超微半导体，将海外和A/H股半导体制造板块观点从超配调至标配，海外半导体设备板块观点从低配调至标配，对智能手机及其产业链需求保持谨慎，看好数据中心和服务器终端需求 [4][5] 汽车行业 - 乘用车下半年多款增混车型上市，全年内地新能源渗透率有望达55%，高速NOA搭载车型售价或降至20万元以下，警惕车市竞争加剧，关注比亚迪智驾 + 出口、小鹏汽车M03 MAX /G7/增程车型上市；重卡预计全年内地销量（含出口）达95万辆（同比 + 5%），看好中国重汽市占率提升；两轮车预计2025年内地销量达5,600万辆，看好行业龙头雅迪；电池企业发力商用车电池和增程大电池，海外市场有不确定性，关注宁德时代；机器人产业化临近，内地企业有望凭借成本优势和技术积累占据先机，建议关注核心零部件 [6][7] 手游流水情况 整体情况 - 5月头部手游流水之和同比持平，1 - 5月同比 + 6% [8] 腾讯 - 本土流水同比净增8亿元/4%，主要来自《王者荣耀》及新游，《三角洲行动》5月流水近5亿元，《胜利女神：新的希望》首月流水1.5 - 2亿元；海外流水同比减8.6亿元/15%，主要因《荒野乱斗》高基数；维持2季度17%手游收入增速预期 [9] 网易 - 本土流水同比减1亿元/2%，《逆水寒》高基数影响被新游及《第五人格》增量贡献抵消，《燕云十六声》5月流水创新高；海外流水同比增1.5亿元/29%；5月手游流水恢复同比正增长，预计2季度手游收入同比企稳，下半年恢复正增长 [9] 市场数据 全球主要指数表现 |指数|收盘价|当日升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒指|23,907|1.07|18.00| |国指|8,685|1.26|19.13| |上A|3,547|0.23|0.94| |上B|260|0.46|-2.65| |深A|2,103|0.53|2.70| |深B|1,192|0.27|-1.72| |道指|42,320|-0.25|-0.53| |标普500|5,939|-0.53|0.98| |纳指|19,298|-0.83|-0.06| |英国富时100|8,811|0.11|7.81| |法国CAC|7,790|-0.18|5.55| |德国DAX|24,324|0.19|22.17| [3] 主要商品及外汇价格表现 |品种|收盘价|三个月升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |布兰特|64.87|-6.45|-13.02%| |期金|3,373.50|15.72|28.31| |期银|34.35|6.50|18.84| |期铜|9,673.50|1.39|11.11| |日圆|143.48|3.79|9.54| |英镑|1.36|5.66|8.53| |欧元|1.15|6.44|10.65| [3] 基点变动情况 |品种|三个月变动|六个月变动| | ---- | ---- | ---- | |HIBOR|4.58|0.00|0.00| |美国10年债息yield|4.39|2.68|5.13| [3] 恒指技术走势 |指标|数值| | ---- | ---- | |恒生指数|23,906.97| |50天平均线|22,957.01| |200天平均线|21,644.71| |14天强弱指数|61.57| |沽空（百万港元）|33,775| [3] 恒生指数成份股表现 - 报告列出长和实业、中电控股等多只恒生指数成份股的收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%、52周最高最低价、市盈率、股息率、市账率等数据 [12] 国企指数成份股表现 - 报告列出吉利汽车、中信股份等多只国企指数成份股的收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%、52周最高最低价、市盈率、股息率、市账率等数据 [13]