报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性，等待基本面验证；黄金逢低多配 [4] 报告的核心观点 - 4月国内数据好坏参半，出口略超预期但转口支撑明显，投资数据走弱，财政收入和支出同步回升，消费略有承压，关注财政进一步加码可能 [1] - 中美日内瓦经贸会谈取得实质进展，两国元首通话改善市场信心，7月前关注关税和谈后是否出现新一轮“抢出口” [1] - 特朗普关税政策多变，美国国际贸易法院裁定其加征关税行政令越权，但特朗普又提高进口钢铁关税，各国对美关税政策有不同反应 [2] - 穆迪下调美国主权评级，美国债务预期抬升，引发“卖美国”交易升温，关注衍生风险 [3] - 欧元区5月综合PMI跌破荣枯线，欧洲央行降息应对通胀放缓与贸易战冲击，美国5月Markit PMI初值不同程度改善 [3] - 日本央行行长表示若经济前景实现将加息，日本政府呼吁增持国债遏制收益率飙升 [3] - 商品后续关注基本面传导，长期关注滞胀配置，农产品价格受关税影响上行波动概率大，能源短期围绕增产事实博弈，中期供给偏宽松，黄金关注低位机会 [3] 各部分总结 市场分析 - 4月出口略超预期但转口支撑明显，投资数据走弱，财政收入受土地出让金支撑，消费略有承压，5月财新服务业PMI升至51.1但企业盈利压力加剧 [1] - 中美日内瓦经贸会谈取得实质进展，两国元首6月5日通话改善市场信心，7月前关注关税和谈后“抢出口”情况 [1] 特朗普关税动态 - 5月28日美国国际贸易法院裁定特朗普加征关税行政令越权，5月30日特朗普提高进口钢铁关税至50%，近期频繁威胁对多国加征关税 [2] - 各国对美关税政策有不同反应，日美谈判有进展，英国首相希望美将英钢铁关税降至零，欧盟不满美钢铝关税上调，韩国大选后将与美谈判 [2] 潜在风险与市场反应 - 穆迪下调美国主权评级，三大评级机构对美债评级均低于3A，美国债务预期抬升，引发“卖美国”交易升温 [3] - 欧元区5月综合PMI跌破荣枯线，服务业表现跌至16个月以来最差，6月5日欧洲央行降息25基点 [3] - 美国5月ADP就业人数仅增3.7万人，预期增11万人，众议院通过法案拟提高外国投资税率，或升级贸易战为资本战 [3] - 日本央行行长表示关税使前景复杂，若经济前景实现将加息，日本政府呼吁增持国债遏制收益率飙升 [3] 商品市场分析 - 从2018年关税复盘看，加征关税先交易需求下行，后交易通胀上升，工业品警惕美股调整情绪冲击，农产品价格受关税影响上行波动概率大 [3] - 欧佩克决定7月增产但实际产量不及预期，短期能源围绕增产事实博弈，中期基本面供给偏宽松 [3] - 黄金继续关注低位机会 [3] 要闻 - 6月5日欧洲央行降息，将存款机制利率下调25基点至2%，主要再融资利率和边际贷款利率也下调 [6] - 商务部回应美方对华限制措施，中方不满美方破坏共识，要求美方停止，否则将采取措施维护权益 [6] - 中方反对美301关税，敦促美方取消对华限制措施，维护经贸会谈共识 [6] - 中国5月财新服务业PMI为51.1，服务业扩张加速，但企业盈利承压 [6] - 特朗普暂停12国公民移民和非移民入境，对7国公民实施部分限制，还限制哈佛大学外国学生签证 [6]