报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估，部分经济发达区域仍有区域性供需缺口，煤电顶峰价值凸显 [5] - 双碳目标下新型电力系统建设依赖系统调节手段，容量电价机制明确煤电基石地位，电力市场化改革推进下电价有望稳中上涨 [5] - 发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望上升，煤电企业成本可控，煤电一体化企业有望稳利润并实现业绩增长，电力运营商业绩有望大幅改善 [5] 各部分总结 月度专题点评 - 核心要点：三地出台衔接机制，山东存量保障到位、机制电价优，广东着重增量但执行期限承压，蒙东存量保护好、增量直面市场 [4][10] - 未来展望：需静待机制电价细则落地，利好交易策略与预测服务，短期内新能源投资积极性或受冲击，电力交易策略和预测要求提升，相关服务商受益 [4][11] 月度板块及重点上市公司表现 - 5月电力及公用事业板块上涨2.3%，优于大盘，沪深300上涨1.8%到3840.23，涨幅前三行业为环保、国防军工、纺织服饰 [4][12] - 5月电力板块重点上市公司中涨幅前三为江苏新能、粤电力A、南网能源 [15] 月度电力需求情况分析 - 用电情况：4月全社会分月用电量7721亿千瓦时，同比增长4.70%，涨幅较3月收窄0.10pct，1 - 4月累计用电量31566亿千瓦时，累计同比增长3.10%，涨幅较3月扩大0.60pct [17] - 分行业：4月二产用电增速环比波动，三产及居民用电增速环比持续恢复，制造业板块增速环比下行，消费高耗能板块用电增速环比改善 [4][19][23] - 分子行业：高技术装备制造、消费、六大高耗能板块中均有占比和新增用电贡献率排名前三的子行业 [29] - 分地区：4月和1 - 4月全社会用电量排名前五省份多为沿海省份，增速前五省份多为中西部省份 [32] - 电力消费弹性系数：2025年一季度为0.468，较上季下降0.177 [36] 月度电力供应情况分析 - 发电情况：4月全社会发电量7111亿千瓦时，同比增长0.90%，涨幅较3月下降0.90pct，规上发电量环比走弱，风光同比增幅明显 [38] - 煤炭库存及三峡出库情况：截至5月22日，内陆煤炭库存周环比上升、日耗上升，沿海煤炭库存周环比下降、日耗上升；截至5月28日，三峡水位同比下降、环比上升 [5][62][76] - 新增发电设备情况：4月全国新增装机5480万千瓦，火电、风电、光伏装机增速同比有变化，分地区各电源新增装机排名不同 [77][78] - 月度发电设备利用情况：4月全国发电设备平均利用小时数1008小时，同比降低9.39%，各电源利用小时数同比均下降 [82] 电力市场月度数据 - 电网月度代理购电价格：6月全国平均代理购电价格385.80元/MWh，相较燃煤基准价上浮4.55%，环比下降1.02%，同比下降2.78% [95] - 广东电力市场：6月月度中长期交易均价372.70元/MWh，相比燃煤基准电价下浮19.50%，环比上月持平；5月日前现货交易均价环比上升0.60%，实时现货交易均价环比上升7.83% [97] - 山西电力市场：5月日前现货交易均价环比上升8.93%，实时现货交易均价环比上升7.59% [100] - 山东电力市场：5月日前现货交易均价环比上升12.86%，实时现货交易均价环比上升23.37% [102] 行业新闻 - 山东省出台首份136号省级承接文件，6月启动新能源增量竞价，电价不高于2024年平均水平 [104] - 广东省机制电价征求意见稿提出保障比例不超过90%，海上风电执行期限14年 [105] - 蒙东首发“136号文承接”正式方案，明确新能源上网电价全面由市场形成，增量项目暂不安排新增纳入机制的电量 [105] 投资观点 - 电力运营商有望受益标的：煤电一体化公司如新集能源等，全国性煤电龙头如国电电力等，区域龙头如皖能电力等，水电运营商如长江电力等，设备制造商和灵活性改造受益标的如东方电气等 [5]