报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年营业收入微增但计提减值拖累利润，2025Q1营收和归母净利润同比增长，总发电量增加 [2] - 竞配项目有序开发，资产注入加速推进，公司持续受益于优质风电资源稀缺性及项目开发注入带来的长期确定性增量 [3] - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为18.38、19.03、19.27亿元，同比增长5.6%、3.6%、1.2%；归母净利润分别为7.61、8.08、8.49亿元，同比增长16.9%、6.1%、5.2%；对应EPS为0.40、0.42、0.45元；对应PE倍数为13.4X、12.6X、12.0X [3] 各部分总结 财务指标 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为17.32、17.41、18.38、19.03、19.27亿元，增长率分别为 - 3.3%、0.5%、5.6%、3.5%、1.2% [1] - 归母净利润分别为6.78、6.51、7.61、8.08、8.49亿元，增长率分别为 - 6.9%、 - 4.0%、16.9%、6.1%、5.2% [1] - ROE分别为11.2%、10.0%、10.6%、10.3%、9.9%；EPS分别为0.36、0.34、0.40、0.42、0.45元；P/E分别为15.0、15.6、13.4、12.6、12.0倍；P/B分别为1.6、1.5、1.4、1.3、1.2倍 [1] 事件及业绩情况 - 公司发布2024年度报告及2025年一季度报告，2024年营业收入17.41亿元，同比增长0.54%，归母净利润6.51亿元，同比下降4.03% [2] - 2024年总发电量30.08亿千瓦时，同比增长2.47%，福建风电发电量同比增长7.18%，黑龙江风电&热电及新疆光伏项目下滑 [2] - 2025Q1营业收入5.14亿元，同比增长10.43%，归母净利润2.51亿元，同比增长18.1%，总发电量8.99亿千瓦时，同比增长12.4%，福建风电发电量8.38亿千瓦时，同比增长19.25% [2] 项目进展 - 2024年公司获得长乐B区（调整）10万千瓦海上风电场等项目开发权及资源，保持在福建省可再生能源业务领域竞争力 [3] - 投资集团承诺在部分海电资产符合条件后与上市公司协商启动资产注入程序，2024年底已启动筹划将闽投抽水蓄能51%股权注入上市公司 [3] 资产负债表 - 2023 - 2027年，流动资产分别为4041、4575、5269、5919、7189百万元，非流动资产分别为7483、7108、7063、6869、6499百万元 [9] - 流动负债分别为1706、1777、1810、1644、1936百万元，非流动负债分别为3389、2972、2941、2850、2700百万元 [9] - 资产总计分别为11524、11682、12332、12788、13688百万元，负债合计分别为5094、4749、4751、4495、4636百万元 [9] 利润表 - 2023 - 2027年，营业收入分别为1732、1741、1838、1903、1927百万元，营业成本分别为750、738、809、825、825百万元 [9] - 营业利润分别为863、824、956、1017、1069百万元，归属母公司净利润分别为678、651、761、808、849百万元 [9] 现金流量表 - 2023 - 2027年，经营活动现金流分别为1029、798、2440、 - 275、3068百万元，投资活动现金流分别为 - 976、795、 - 381、 - 251、 - 86百万元 [9] - 筹资活动现金流分别为 - 920、 - 744、 - 458、 - 213、 - 241百万元，现金净增加额分别为 - 867、849、1601、 - 739、2741百万元 [9] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2027年营业收入增长率分别为 - 3.3%、0.5%、5.6%、3.5%、1.2%，归属母公司净利润增长率分别为 - 6.9%、 - 4.0%、16.9%、6.1%、5.2% [9] - 获利能力方面，毛利率分别为56.7%、57.6%、56.0%、56.6%、57.2%，净利率分别为41.7%、39.7%、43.8%、44.9%、46.7% [9] - 偿债能力方面，资产负债率分别为44.2%、40.6%、38.5%、35.1%、33.9%，流动比率分别为2.4、2.6、2.9、3.6、3.7 [9] 每股指标及估值比率 - 2023 - 2027年，每股收益分别为0.36、0.34、0.40、0.42、0.45元，每股经营现金流分别为0.54、0.42、1.28、 - 0.14、1.61元 [9] - P/E分别为15.0、15.6、13.4、12.6、12.0倍，P/B分别为1.6、1.5、1.4、1.3、1.2倍，EV/EBITDA分别为8.7、8.7、7.2、7.4、5.5 [9]