投资评级 - 对Recruit、Kakaku.com、Mercari、LY、Rakuten G给予买入评级（OW），目标价分别为10,000日元、3,000日元、3,000日元、600日元、1,000日元[3] - 对SBG、MonotaRO、CyberAgent、Shift、HDY给予持有评级（EW），目标价分别为8,000日元、3,000日元、1,500日元、1,700日元、1,100日元[3] - 对Dentsu、Askul、ZOZO给予卖出评级（UW），目标价分别为3,000日元、1,400日元、1,000日元[3] 公司分析 - Kakaku.com预计未来三年销售和营业利润实现两位数同比增长，Tabelog在线预订业务和Kyujin Box人力资源招聘业务是增长驱动力[7] - Hakuhodo DY Holdings预计广告市场复苏，但成本扩张使利润增长温和，中期管理计划旨在强化营销解决方案[15] - Askul预计实现中个位数销售增长，但固定成本扩张或限制盈利增长，B2B EC平台更新效果待观察[21] - MonotaRO目标维持15%的增长，B2B EC业务在MRO领域有望保持增长和利润率，但销售增速放缓可能导致估值下降[28] - ZOZO虽追求营收和利润持续增长，但增长不可避免放缓，ZOZOTOWN有望实现个位数增长，但估值因增长放缓可能下降[37] - SHIFT销售增长依赖工程师招聘，业务专注软件研发和测试，虽营收增长强劲，但毛利率和营业利润波动大[44] - Dentsu国内广告市场反弹，但全球业务有机增长率低于行业，估值倍数低于行业标准，需恢复至与对手相当水平[50]