报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国债现券收益率集体收跌，国债期货集体收涨；国内经济面临外需承压与内需偏弱双重约束，但5月官方制造业PMI止降回升，经济有回稳迹象；海外美国经济活动略有下降，前景悲观；债市回归资金面和基本面驱动，需警惕长端补跌风险 [9][10][97] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 国债期货主力合约表现：30年期、10年期、5年期、2年期主力合约分别上涨0.92%、0.41%、0.26%、0.10%；TS、TF主力合约成交量上升，T、TL主力合约成交量下降；TS、TF、T、TL主力合约持仓量均上升 [12][13][31] 消息回顾与分析 - 政策及监管：6月4日国务院公布《政务数据共享条例》；人社部等四部门开展人力资源服务业与制造业融合发展试点；6月6日央行开展10000亿元买断式逆回购操作 [9] - 基本面：国内4月经济基本面小幅走弱，5月官方制造业PMI止降回升；海外美国5月ISM制造业、非制造业PMI及ADP就业人数等数据表现不佳，特朗普提高进口钢铁和铝关税 [9][10] - 汇率：人民币对美元中间价7.1845，本周累计调升3个基点 [10] - 资金面：本周央行公开市场逆回购9309亿元，逆回购到期16026亿元，累计净回笼6717亿元，DR007加权利率回落至1.55%附近震荡 [10] 图表分析 - 价差变化：10年与5年、10年与1年期国债收益率差及2年与5年、5年与10年期主力合约价差小幅走扩；10年期合约跨期价差小幅走弱、30年期合约跨期价差震荡，2年、5年期合约跨期价差小幅走弱 [42][49][53] - 国债期货主力持仓：T主力合约前20持仓净空单大幅减少 [66] - 利率变化：隔夜、1周、2周Shibor利率下行，1月期限Shibor利率小幅震荡，国债现券收益率集体下行；中美10年、30年期国债收益率差均小幅收窄 [70][74] - 公开市场操作：本周央行公开市场净回笼6717亿元，DR007加权利率回落至1.53%附近震荡 [77] - 债券发行与到期：本周债券发行17307.61亿元，总偿还量1288.72亿元，净融资2793.65亿元 [81] - 市场情绪：人民币对美元中间价调升，离岸与在岸价差走弱；10年美债收益率震荡下行，VIX指数小幅下行；十年国债收益率大幅下行，A股风险溢价小幅上行 [86][89][93] 行情展望与策略 - 国内基本面：5月官方制造业PMI止降回升，物价低位运行，4月金融数据分化，内需平稳但修复力度待察，外需有望边际改善 [96] - 海外方面：美5月ISM制造业、服务业PMI回落，劳动力市场疲态显现，通胀压力缓解，经济前景悲观，需警惕预期差扰动 [96] - 策略建议：连续降息可能性低，债市回归资金面和基本面驱动，本月资金面或均衡宽松，关注央行政策；警惕长端补跌风险 [97]