报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年ASCO年会国产新药入选数量创新高，众多国产重点品种披露核心临床数据引发关注 [5][7] - 多款国产新药披露亮眼数据，肿瘤治疗领域迎来新突破 [5][11] - 医药行业表现弱于沪深300，整体估值较低且公募持仓低配，2025年支付端有望改善，创新药械或获益 [5] - 看好医药行情持续性修复，结构性机会存在，建议关注创新药产业链等标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 月度政策及行业更新 2025ASCO年会启幕，国产新药入选数量再创新高 - 2025年ASCO年会于5月30日至6月3日在美国芝加哥举行，中国学者主导并入选的研究摘要达74项，国产新药入选数量再创历史新高，LBA数量达11项，众多国产重点品种披露核心临床数据引发关注 [5][7] 多款国产新药披露亮眼数据，肿瘤治疗领域迎来新突破 - 信达生物PD - 1/IL - 2α双融合蛋白治疗晚期非小细胞肺癌、结直肠癌、黑色素瘤展示出显著疗效和长生存获益潜力 [11][12][13] - 信达生物CLDN18.2 ADC治疗晚期胰腺癌疗效和安全性良好，已获NMPA突破性疗法认定和FDA快速通道资格 [14] - 泽璟制药DLL3/CD3三抗治疗三线及以上小细胞肺癌抗肿瘤活性优异，有成为同类最佳疗法潜质 [15] - 迪哲医药LYN/BTK双靶点抑制剂治疗R/R CLL/SLL展示出令人鼓舞的抗肿瘤活性 [16] - 科伦博泰TROP2 ADC治疗TNBC和后线EGFR突变NSCLC效果良好，为患者提供新治疗选择 [17][18] - 迈威生物Nectin4 ADC联合PD - 1治疗一线转移性尿路上皮癌疗效优于同靶点海外获批方案 [19] 行业数据动态 医药行业表现弱于沪深300 - 截至2025年6月5日，医药行业一年滚动市盈率为34.47倍，沪深300为12.56倍，医药股市盈率相对沪深300溢价率当前值较历史均值高6.49个百分点 [20] - 2023年初至2025年6月5日，SW医药生物指数下跌14.00%，沪深300上涨0.15%，医药板块相对沪深300收益低14.15个百分点 [20] 医药制造业收入增速受疫情节奏影响出现下滑 - 近10年医药行业保持快于GDP增速增长，随着基数增大增速逐渐放缓，2020年前三季度受疫情冲击增速大幅回落，2021年强劲复苏，2022年以来再次回落，2024Q3转负为正，2024Q4同比持平 [23] 门诊费用随疫情上升，住院费用得到遏制 - 2013年7月至2023年11月，三级和二级公立医院次均门诊费用分别从253.2元和166.4元提高到389.5元和252.1元，人均住院费用分别从11,702.1元和5,010.7元提高到12,879.3元和6,425.3元 [26] - 门诊费用疫情期间上升快，剔除疫情仍呈上升趋势，住院费用上升势头得到有效控制并呈下降趋势，体现医改控费效果 [26] 2024年诊疗及出院人次提升，体现医疗服务量显著恢复 - 2024年医疗服务增速逐步恢复，2023年全国医疗卫生机构总诊疗人数达95.6亿人次，同比增长13.5%，出院人数达2.95亿，同比增长20.4% [28] - 2024年全国医疗卫生机构总诊疗人次101.1亿人次，同比增长5.8%，出院人次3.1亿，同比增长6.5% [28] 医保基金整体运行平稳 - 2023年医保基金收入33,501.36亿元，同比增长8.34%，支出28,208.38亿元，同比增长14.68%，统筹基金当期结余5,000亿元，累计结余3.4万亿元 [36] - 2024年全国基本医保基金总收入3.48万亿元，同比增长4.4%，总支出2.97万亿元，同比增长5.5% [36] - 2025年1 - 2月，全国基本医保基金总收入5,464.43亿元，同比增长8.35%，总支出3,304.62亿元，同比增长5.51%，支出增速与收入增速协调性增强 [36] 投资建议 - 中长期持续看好创新药及创新药产业链、创新器械、药械出海、第三方医检及细分行业龙头个股 [40] - 重视创新药0 - 1的突破，关注管理优良的平台型医药企业及制剂出口企业 [40] - 关注国产器械装备的国产替代及海外出口，受益于DRGs政策的医学检验服务 [40][42] - 关注具有产品壁垒的生物制品，基因测序技术及生命科学上游的国产替代 [42][43] - 推荐AI医疗相关标的，建议关注新药研发相关企业 [43]