报告行业投资评级 - 看好 [6] 报告的核心观点 - 生物医药产业结构性升级，创新成为发展新动能，中国在研管线数量持续增加，创新药出海取得重大成果，板块历经深度调整，看好估值修复机会 [1][2][3] - 建议关注恒瑞医药、药明康德和恩华药业 [4] 根据相关目录分别进行总结 生物医药产业结构性升级，创新成为发展新动能 - 中国医药生物行业正经历转型升级阵痛期，未来创新产品商业化落地将为行业业绩增长提供新动能 [9] - 中国在研管线数量 2014 年来持续增加，复合增速高达 24%，全球占比由 6%增至 27%，创新逐渐成为支撑产业发展的新动能 [1][11] - 中国医药市场结构仍以仿制药为主，创新药占比较低，有极大提升空间，2019 年来创新药上市数量不断增加，国产创新药占比呈上升趋势 [1][14] - 中国创新药出海交易数量和金额爆发增长，2019 - 2024 年交易金额复合增速达 125.0%，交易数量复合增速为 33.7%，有望扩大海外市场份额带来业绩增量 [2][17] 人口老龄化深化，政策助力创新药市场扩容 - 2024 年中国 60 岁以上老人数量达 3.1 亿，占比 22.0%，未来老龄人口比例将继续增加，慢性病和退行性疾病发病率将显著增加，为医疗产业带来更大市场机会 [21] - 有关医疗和养老的利好政策密集出台，利好医疗消费复苏，为创新药带来更大市场空间 [24] 板块历经深度调整，看好估值修复机会 - 药品集采政策优化，产业竞争环境或将改善，主流生物医药企业利润有望修复，板块估值有望修复，生物医药行业或迎戴维斯双击 [3][25] - AI 浪潮下生物医药研发获益于人工智能发展，资本市场回暖利好企业融资，利好政策密集出台，看好创新药未来投资机会 [3][25] 医药行业业绩承压，关注边际改善机会 - 生物医药行业归母净利润 2021 年后持续下降，但降幅逐渐收窄，业绩下滑受药品集采常态化影响较大，行业集中度提升 [28] - 医保控费环境下短期内对医药生物行业上市公司造成不利影响，但长期有利于优化行业生态 [32] - 医疗反腐对医药生物行业上市公司经营业绩造成短期扰动，但推动了销售费用优化与产品结构调整，看好业绩边际改善机会 [34] 重点标的 - 恒瑞医药是从事医药创新和高品质药品研发、生产及推广的企业，预期深度获益于创新药行业上行 [36] - 药明康德是全球领先的制药以及医疗器械研发开放式能力和技术平台企业，提供全方位服务 [37] - 恩华药业专注于中枢神经药物细分市场，创新药市场扩容利好公司未来业绩增长 [38]