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阿里健康(00241):FY3、25财年收入略超市场预期,并表广告业务增厚利润
海通国际证券·2025-06-06 21:45

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级,目标价5.42港币/股,现价4.50港币/股 [2][9] 报告的核心观点 - 阿里健康FY3/25财年收入略超市场预期,利润因并表广告业务增厚,维持“优于大市”评级,建议关注降本增效和药品类目发力节奏对利润的影响 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - FY3/25公司收入306.0亿元(+13.2%),经调整净利润19.5亿元(+35.6%),净利率提升至6.4%(+1.1pp) [3][15] - 医药自营业务收入261.2亿元(+10.0%);医药电商平台业务收入35.9亿元(+54.0%);医疗健康及数字化服务业务收入8.9亿元(-7.6%) [3][15][16] - H2收入163.2亿元(+16.0%),医药自营业务H2同比增长13.9%(H1同比增长5.9%) [4][17] 财务指标 - 财年毛利率24.3%(+2.5pp),履约费率8.4%( -0.5pp )、销售费率7.4%( +0.8pp )、管理费率1.3%(持平)、研发费率2.4%(-0.3pp),整体运营费率19.5%(持平) [4][18] - 预测FY26-FY27收入334.2亿元、361.4亿元,分别同比增长9.2%、8.1%;经调整净利润为23.2亿元、26.4亿元,分别同比增长18.8%、13.7% [6][20] 业务展望 - 线上平台购买原研药优势受认可,将推动线上药品零售渗透率提升 [4][17] - 公司将部分广告收入增量投入商家运营和消费者体验,通过品类结构提升盈利能力 [4][18] - 建议关注海外保健品、药品类目策略进展,医疗大模型应用侧布局及AI对经营成本的节降 [5][19] 估值分析 - 通过DCF模型(WACC 8.3%,永续增长率3.5%)估计公司1年后股权价值为871.2亿港币,对应股价5.42港币/股,保持目标价不变 [9][10][21]