报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年1 - 4月房地产行业销售、投资、到位资金等数据仍处低位但有边际修复迹象，政策发力效果逐步显现，行业有望底部企稳，看好中长期配置机会 [5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 行业宏观数据汇总 - 2025年1 - 4月，商品房销售面积28262万平方米，同比-2.8%，销售额27035亿元，同比-3.2%；全国房地产开发投资完成额27730亿元，同比-10.3% [4][11] 销售持续修复，政策发力效果逐步显现 - 1 - 4月销售面积同比-2.8%，较1 - 3月增速升0.2pct，销售金额同比-3.2%，较1 - 3月增速降1.1pct，住宅销售表现优，各区域销售同比有修复 [14] - 政策宽松效应延续，“止跌回稳”定调增强预期稳定性，各地“去库存”政策发力，市场情绪修复 [14] - 地产小周期一般2 - 3年，1 - 4月价格低位震荡，30大中城市成交反弹，多数都市圈累计销售偏弱，库存去化压力大 [15] 投资持续承压，新开工仍弱，竣工节奏略放缓 - 1 - 4月房地产投资同比-10.3%，较1 - 3月增速降0.4pct；新开工面积增速同比-23.8%，较1 - 3月增速升0.6pct；竣工面积同比降16.9%，较1 - 3月增速降2.6pct [7][30] - 房企拿地及新开工意愿弱，投资下行，核心城市土拍活跃带动新开工环比回稳，但开工节奏未明显改善，新开工增速短期难走强 [30] - 政策发力、销售修复有望带动房企资金回笼和土地投资意愿回升，投资数据有望筑底 [30] 到位资金同比仍降，融资改善空间可期 - 1 - 4月房地产开发企业到位资金同比-4.1%，较1 - 3月增速降0.4pct，国内贷款和利用外资同比上升，多数资金项同比负增长 [8][38] - 政策端持续加码，销售回暖带动资金回流，房企到位资金情况有望改善 [38] 政策继续放松，房价同比增速放缓 - 2025年1 - 4月70城房价同比降幅收窄，稳中趋缓，反映销售疲软延迟反应，住宅库销比下降，供需结构改善 [40] - 行业进入政策宽松窗口期，各地政策落地，销售和信贷驱动下房价下行趋缓，价格中枢有望企稳 [40] 板块龙头企稳向上，估值修复空间可期 - A股与港股房地产板块强于大盘，估值处历史中高位，龙头房企销售修复，市占率有望提升，板块估值有修复空间 [47] 投资建议 - 看好房地产板块中长期配置机会，建议关注布局一二线、基本面稳健、安全边际高的房企，如滨江集团、招商蛇口等；港股关注贝壳、华润置地等龙头公司 [8][49]