Workflow
水井坊(600779):业绩符合预期,现金流表现承压
水井坊水井坊(SH:600779)2025-06-07 21:04

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年报及2025年一季报业绩符合预期,结合宏观经济环境与公司经营目标,下调25 - 26年盈利预测,新增27年盈利预测,中长期看公司有一定品牌基础、产品布局次高端、渠道泛全国化,若行业需求改善仍有增长空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为52.2亿、52.3亿、54.0亿、56.3亿,同比增长率分别为5.3%、0.3%、3.2%、4.2% [5] - 2024 - 2027E归母净利润分别为13.4亿、13.4亿、13.9亿、14.5亿,同比增长率分别为5.7%、0.2%、3.1%、4.5% [5] - 2024 - 2027E每股收益分别为2.76元/股、2.76元/股、2.84元/股、2.97元/股 [5] - 2024 - 2027E毛利率分别为82.8%、82.6%、82.6%、82.5%,ROE分别为25.8%、21.9%、19.5%、17.8%,市盈率分别为16、16、15、15 [5] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入52.2亿,同比增长5.32%,归母净利润13.4亿,同比增长5.69%;24Q4营收14.3亿,同比增长4.7%,归母净利润2.16亿,同比下降12.3%;25Q1营业收入9.59亿,同比增长2.74%,归母净利润1.90亿,同比增长2.15%;合并24Q4 + 25Q1,营业收入23.9亿,同比增长3.89%,归母净利润4.06亿,同比下降6.08% [6] - 2024年度分红方案拟每10股派发现金股利9.70元(含税),如通过24年累计现金分红总额4.70亿元,分红率达35.1% [6] 业务收入情况 - 2024年白酒业务营业收入50.3亿,同比增长3.13%,销量同比增长6.46%,吨价同比下降3.13%;高档酒营业收入47.6亿,同比增长1.99%,销量同比增长2.73%,吨价同比下降0.72%,臻酿八号稳定增长、宴席表现占优;中档酒营业收入2.64亿,同比增长29.1%,销量同比增长36.1%,吨价同比下降5.12%;国内市场同增2.79%,国外市场同增44.6% [6] - 25Q1白酒收入9.00亿,同比增长3.22%;高档酒营业收入8.51亿,同比增长6.71%,中档酒营业收入0.49亿,同比下降34.2% [6] 费用率情况 - 2024年净利率25.7%,同比上升0.09pct,毛利率82.8%,同比下降0.40pct,税金及附加占营收比15.3%,同比下降0.44pct,销售费用率25.1%,同比下降1.34pct,管理费用(含研发费用)率8.92%,同比上升0.86pct [6] - 25Q1净利率19.8%,同比下降0.12pct,毛利率82.0%,同比上升1.50pct,税金及附加占营收比17.0%,同比提升3.45pct,销售费用率27.5%,同比下降7.56pct,管理费用(含研发费用)率9.79%,同比下降0.32pct [7] 现金流及合同负债情况 - 2024年经营性现金流净额7.44亿,同比下降57.1%,销售商品提供劳务收到的现金53.5亿,同比下降5.11%,24年末合同负债9.49亿,环比下降1.06亿 [7] - 25Q1经营性现金流净额 - 5.76亿,销售商品提供劳务收到的现金7.32亿,同比下降21.3%,主因应收账款同比增加3.85亿元至3.93亿元,25Q1末合同负债9.36亿,环比下降0.13亿元 [7] 营销改革情况 - 25年以来产品营销端多线改革,产品端打造“水井坊” + “第一坊”双品牌战略,第一坊25年春糖上市完善高端布局,水井坊延续臻酿八号势能、加强培育井台;市场端聚焦核心市场培育,渠道端加大门店开拓并关注动销提升单店销量 [6]