行业产量数据 - 2025年7月中国白酒(折65度，商品量)产量为23.6万千升，同比下降8.9% [1] - 2025年1-7月中国白酒(折65度，商品量)累计产量为214.6万千升，累计下降5.2% [1] - 数据来源于国家统计局 [1]

水井坊（600779.SH）9月30日在投资者互动平台表示，公司邛崃项目一期的设计产能为2万吨原酒酿造 能力。公司2023年公布的温室气体排放量较2022年增加，是由于2022年统计数据仅包含土桥工厂能耗， 而2023年统计数据包含土桥工厂的能耗和新建的邛崃工厂阶段性投产及调试产生的能耗。 （记者 王晓波） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问邛崃全产业链基地项目（第一期）目前已经生产 两年了，工业总产值或者说产能是多少？ ...

中秋国庆双节前的白酒市场氛围如何？销售热度有没有提高？产品价格能否稳住？带着这些问题，南都 湾财社-酒水新消费指数课题组近期再度对大湾区酒水市场展开调研走访，并收集整理酒价数据，发布 第五十二期《湾区酒价》。 从数据情况来看，越临近双节，各个渠道的产品降价力度越大，不少高端白酒在上期的基础上均价继续 下探，部分产品的售价跌出新低。酒商则普遍反映，今年中秋国庆双节的白酒市场，正在经历巨大的分 化与转变。 广州：半数以上产品均价继续下降，渠道为扩大动销推出各类优惠活动 距离中秋国庆双节的时间越来越近，白酒终端消费市场的价格波动也愈发明显。在各个渠道都在推出各 种优惠促销活动的情况下，本期广州市场的白酒均价相比上期仍在下探，共有14款产品的市场零售均价 出现下滑，既包括第八代五粮液、君品习酒、青花郎、红西凤等高端白酒产品，也有洋河梦之蓝M6+、 金沙摘要、水井坊井台等中高端产品，均价下降的幅度从几元到几十元不等。 广州一山姆门店白酒销售区域 首先来看备受关注的飞天茅台的价格表现。本期飞天茅台的均价与上期基本持平，仅上涨3元左右，这 反映了双节前该产品的价格走势维持稳定。但在不同渠道，飞天茅台的到手价有着不小的差别。 ...

每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问公司在韩国的销售收入怎么样？ （记者 王晓波） 水井坊（600779.SH）9月30日在投资者互动平台表示，公司2024年度海外销售的总金额为5782万元， 韩国市场是公司海外销售的主要市场之一。 ...

2025Q2公司毛利率/归母净利率分别同比-7.13/-22.90pcts至74.42%/-15.75%；销售费用率/管理费用率分别同比+19.87/+13.92pcts至52.10%/35.50%；经营性净现金流0.70亿元 考虑当前行业仍处于调整期，我们下调盈利预测，预计25-27年公司营业收入46.4/49.5/52.4亿元(前值为54.8/58.5/61.8亿元)，归母净利润9.6/10.5/11.4亿元(前值为14.2/15.5/ 风险提示：行业政策变化，消费疲软，经济活跃度不足，主销单品批价波动。 2025H1公司营业收入/归母净利润分别为14.98/1.05亿元(同比-12.84%/-56.52%)；2025Q2公司营业收入/归母净利润分别为5.39/-0.85亿元(同比-31.37%/-251.25%)。 中档酒低基数下高增，行业深度调整期产品结构阶段性承压。 2025Q2公司白酒业务收入4.92亿元(同比-33.76%)，量价拆分来看，25Q2公司白酒销量为1726.01千升(同比+8.56%)，对应吨价为28.49万元/千升(同比-38.98%)。其中：高档/中档产 全球化成效逐步显现，线 ...

2025H1公司营业收入/归母净利润分别为14.98/1.05亿元(同比-12.84%/-56.52%)；2025Q2公司营业收入/ 归母净利润分别为5.39/-0.85亿元(同比-31.37%/-251.25%)。 事件：公司发布2025年半年度报告。 结构降级毛利率承压，费投加大导致季度亏损。 2025Q2公司毛利率/归母净利率分别同比-7.13/-22.90pcts至74.42%/-15.75%；销售费用率/管理费用率分 别同比+19.87/+13.92pcts至52.10%/35.50%；经营性净现金流0.70亿元；合同负债同比-8.19%至9.83亿 元，环比+0.47亿元。毛利率下降预计主要系低毛利的中档酒占比提升。 考虑当前行业仍处于调整期，我们下调盈利预测，预计25-27年公司营业收入46.4/49.5/52.4亿元(前值为 54.8/58.5/61.8亿元)，归母净利润9.6/10.5/11.4亿元(前值为14.2/15.5/16.7亿元)，对应PE分别为 22X/20X/19X，调整为"增持"评级。 风险提示：行业政策变化，消费疲软，经济活跃度不足，主销单品批价波动。 中档酒低基数下高增， ...

投资评级 - 6个月评级为增持（调低评级）[6] 核心观点 - 行业调整期阶段承压，静待需求回暖[1] - 中档酒低基数下高增，行业深度调整期产品结构阶段性承压[2] - 全球化成效逐步显现，线上渠道增长突出[3] - 结构降级毛利率承压，费投加大导致季度亏损[4] 财务表现 - 2025H1公司营业收入14.98亿元（同比-12.84%），归母净利润1.05亿元（同比-56.52%）[1] - 2025Q2公司营业收入5.39亿元（同比-31.37%），归母净利润-0.85亿元（同比-251.25%）[1] - 2025Q2公司毛利率74.42%（同比-7.13pcts），归母净利率-15.75%（同比-22.90pcts）[4] - 2025Q2销售费用率52.10%（同比+19.87pcts），管理费用率35.50%（同比+13.92pcts）[4] - 经营性净现金流0.70亿元，合同负债9.83亿元（同比-8.19%）[4] 业务分析 - 2025Q2白酒业务收入4.92亿元（同比-33.76%），销量1726.01千升（同比+8.56%），吨价28.49万元/千升（同比-38.98%）[2] - 高档产品营业收入4.54亿元（同比-36.96%），占比92.26%（同比-4.68pcts）[2] - 中档产品营业收入0.38亿元（同比+67.68%）[2] - 国内收入4.70亿元（同比-35.18%），国外收入0.22亿元（同比+24.66%），国外收入占比4.47%（同比+2.10pcts）[3] - 批发代理收入3.10亿元（同比-51.21%），新渠道收入1.81亿元（同比+70.82%），新渠道占比36.88%（同比+22.58pcts）[3] - 经销商数量53家，平均经销商规模927.66万元/家（同比-37.51%）[3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入46.4/49.5/52.4亿元（前值54.8/58.5/61.8亿元）[4] - 预计2025-2027年归母净利润9.6/10.5/11.4亿元（前值14.2/15.5/16.7亿元）[4] - 对应PE分别为22X/20X/19X[4] - 预计2025年营业收入46.37亿元（同比-11.12%），归母净利润9.57亿元（同比-28.65%）[5] - 预计2025年EPS 1.96元/股，市盈率22.31X，市净率3.67X[5] 估值数据 - 当前股价43.78元[6] - A股总股本487.50百万股，A股总市值213.43亿元[7] - 每股净资产9.87元，资产负债率42.94%[7] - 一年内股价最高63.33元，最低39.51元[7]

投资评级 - 维持买入评级 [3] 核心观点 - 公司短期业绩承压 但维持买入评级 预计2025年后逐步改善 [3][9] - 产品结构及经销商数量出现下滑 高档酒收入25H1同比-14% 中档酒同比-10.37% [1] - 费用率提升导致盈利能力下降 25H1净利率同比-7.07pct至7.04% [2] - 公司正通过渠道优化和终端网络拓展应对挑战 新增签约终端门店超万家 [9] 财务表现 - 25H1营业收入14.98亿元（同比-12.84%） 归母净利润1.05亿元（同比-56.52%） [9] - 25Q2营收5.39亿元（同比-31.37%） 归母净利润-0.85亿元（同比-251.25%） [9] - 25H1合同负债9.83亿元（同比-8.19%） 经营性净现金流-5.05亿元 [2] - 下调2025年收入预测至42.78亿元（同比-18%） 归母净利润9.55亿元（同比-28.82%） [3][4] 产品与市场结构 - 高档酒25H1收入13.05亿元（同比-14%） 25Q2收入4.54亿元（同比-36.96%） [1] - 中档酒25H1收入0.87亿元（同比-10.37%） 但25Q2同比增长68.35%至0.38亿元 [1] - 国内经销商数量减少5家至51家 国外市场收入0.24亿元（同比-16.25%） [1] - 国内市场25Q2收入4.7亿元（同比-35.17%） 国外市场25Q2收入0.22亿元（同比+40.01%） [1] 盈利能力指标 - 25H1毛利率79.26%（同比-1.71pct） 25Q2毛利率74.42%（同比-7.13pct） [2] - 销售费用率25H1达36.35%（同比+2.58pct） 25Q2大幅提升至52.10%（同比+19.87pct） [2] - 管理费用率25H1为19.04%（同比+3.69pct） 25Q2升至35.50%（同比+13.92pct） [2] - 预测2025年毛利率82.20% 净利率22.32% [11] 现金流与资产负债 - 25H1销售收现17.23亿元（同比+1.65%） 25Q2销售收现9.91亿元（同比+29.50%） [2] - 预测2025年经营活动现金流17.34亿元 每股经营现金流3.56元 [11] - 2025年预测每股收益1.96元 P/E 22.17倍 [4][11] - 总市值213.43亿元（收盘价43.78元 总股本4.875亿股） [6]

行业投资评级 - 维持食品饮料及商社行业"推荐"投资评级 [8][60] 核心观点 - 白酒板块处于持续磨底阶段，双节备货节奏谨慎，动销同比承压，但即时零售、直播及新零售渠道保持快速增长，高端酒批价企稳回升 [6] - 大众品板块关注政策催化及高景气赛道，预制菜国家标准草案即将征求意见，头部品牌有望扩大市占率，休闲食品渠道变革驱动行业扩容 [7] - 新消费板块受益于平台补贴计划，高德发放2亿元打车券和9.5亿元消费券，利好线下到店消费，连锁餐饮企业收入体量同比增长 [7][8] - 饮料板块临近旺季，关注零售渠道变革机会，生育政策及原奶周期反转预期催化需求 [8] 行业表现数据 - 食品饮料行业1个月下跌4.9%，3个月上涨2.1%，12个月下跌6.5%，同期沪深300指数分别上涨1.2%、16.0%和22.9% [3] - 休闲食品板块涨幅达53.80%，饮料乳品板块涨幅35.65%，白酒板块涨幅17.68% [27] - 白酒行业2024年产量414.50万吨，同比下降7.72%，营收7964亿元，同比增长5.30% [36] - 调味品行业市场规模从2014年2595亿元增至2024年6871亿元，10年复合增长率10.23% [38] - 能量饮料市场规模从2019年786亿元增至2024年1116亿元，4年复合增长率7.28% [50] - 预制菜市场规模2019-2024年复合增长率23%，预计2026年达7490亿元 [57] 重点公司表现及推荐 - 白酒板块推荐顺周期与高股息龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，以及弹性个股：酒鬼酒、舍得酒业、水井坊、今世缘、珍酒李渡 [6][54] - 大众品板块推荐预制菜产业链龙头：安井食品、千味央厨、三全食品、龙大美食、国联水产，休闲食品推荐万辰集团 [7][55] - 新消费及餐饮板块推荐：西麦食品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、绿茶集团、莲花控股、锅圈 [8] - 饮料板块推荐：沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、霸王茶姬、老铺黄金、祥源文旅、重庆百货、周六福、奈雪的茶 [8] - 乳制品板块推荐：孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份、蒙牛乳业 [8] 行业动态及新闻 - 5家酒企入选浙江省工业遗产名单，1-8月贵州酒饮茶制造业增长1.7%，中国对俄啤酒出口量创历史新高 [5][20] - 贵州茅台注资10亿元成立生物科技公司，茅台30天秋季大调研动销同比增长超20% [5][21] - 五粮春泰州市场开瓶扫码量激增200%，泸州老窖推进"白酒+红枣"产品创新 [5][21] - 郎酒龙马郎上市实施兼香战略，金种子酒双节出货增长超预期 [5][19][21]

白酒板块整体表现 - 白酒板块较上一交易日下跌0.72% 当日上证指数上涨0.83% 深证成指上涨1.8% [1] - 板块内个股涨跌分化 泸州老窖领跌(-0.53%) 贵州茅台下跌0.37% 洋河股份下跌0.30% [1][2] - 五粮液微涨0.15% 山西汾酒上涨0.41% 顺鑫农业上涨0.45% [2] 个股交易数据 - 贵州茅台收盘价1442元 成交量3.07万手 成交额44.43亿元 [2] - 五粮液成交额15.98亿元 成交量13.06万手 为板块最高 [2] - 泸州老窖成交额8.26亿元 成交量6.26万手 [2] - 酒鬼酒成交额6.54亿元 金种子酒成交额7029.41万元 [1] 资金流向分析 - 白酒板块主力资金净流出3.94亿元 游资资金净流入3.0亿元 散户资金净流入9399.81万元 [2] - 金徽酒主力净流入369.30万元 占比5.65% 今世缘主力净流入363.92万元 占比1.48% [3] - 泸州老窖主力净流入292.69万元 游资净流入775.11万元 但散户净流出1067.81万元 [3] - *ST岩石主力净流入139.16万元 占比达7.20% 为个股最高占比 [3]