报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 海外大厂释放超预期业绩，国产GPU招标落地催化市场热潮，本周算力板块表现优异，海外算力预期提振，A股算力相关产业链公司进入业绩释放期，传统行业AI转型有望迎来算力消耗拐点 [1] - Credo、博通本周发布业绩，ASIC需求持续旺盛将延续至26年，博通与三大客户取得明显进展 [2] - 纬创、英业达5月营收同环比均增长，AI服务器拉货动能显著 [9] - 农发行等国企招标GPU，国产GPU招标启动，利好国产算力芯片 [11] 根据相关目录分别进行总结 海外大厂业绩情况 Credo - FY25Q4营收1.7亿美元，同比+180%/环比+26%，毛利率67.4%，产品业务营收1.659亿美元，同比+276%/环比+26%，AEC产品线两位数环比增长创新高，前三大终端客户收入占比均超10%，预计未来几个季度和2026财年有三到四家客户收入占比超10%，FY25全年营收4.37亿美元，同比增长126%，毛利率65%，同比增长2.57pcts [2] - 光模块方面，第四季度赢得重要DSP订单用于800G收发器，预计2026财年在美国超大规模数据中心初步部署，上个月推出基于5纳米技术的超低功耗100G/通道光学DSP系列 [3] - Retimer方面，FY25Q4及2025全财年业绩强劲，巩固领导地位，收入增长得益于以太网解决方案，客户群包括领先人工智能服务器供应商和传统交换机客户 [3] 博通 - FY25Q2营收150.04亿美元，创历史新高，同比+20%/环比+1%，超指引，毛利率79.4%，同比+3.2pcts/环比+0.3pct [4] - 半导体部门收入84亿美元，占比56%，同比增长17%，毛利率约69%，同比上升140个基点，AI业务收入超44亿美元，同比增长46%，定制AI加速器同比两位数增长，AI网络业务同比增长超170%，非AI业务收入40亿美元，同比下降5% [4] - 基础设施软件收入66亿美元，占比44%，同比增长25%，毛利率93% [4] - ASIC方面，支持三个大客户和四个潜在客户部署定制AI加速器取得进展，预计至少三个客户2027年各自部署100万个AI加速器集群，XPU需求26H2加速，预计FY25 AI半导体收入增长持续到FY26 [8] - 交换机方面，本周二发布的Tomahawk6交换机芯片以太网交换容量达每秒102.4太比特，是市场上以太网交换机带宽两倍 [8] 相关企业营收情况 纬创 - 5月营收2084.06亿新台币，同比+162.1％/环比+55.9％，累计前5个月营收6885.95亿新台币，同比增长76.39％，子公司将斥资取得美国德州厂办使用权资产强化北美布局 [9] 鸿海 - 5月营收6157亿新台币，同比+11.9%/环比-4%，累计前5个月营收23924亿新台币，同比增长21.65%，分产品类别环比来看消费智能产品增长显著，云端网络与电脑终端产品略降，元件及其他产品下降明显；同比来看云端网络产品受AI拉货动能强劲增长显著，元件及其他产品增长明显，消费智能产品持平，电脑终端产品有所下降 [9] 英业达 - 5月营收612.03亿新台币，同比+17.3%/环比+1.4%，累计前5个月营收2803.37亿新台币，同比增长19.94%，第二季与第三季出货主力为B200机种，全新B300架构产品预计最快第三季底至第四季发出，明年1月量产，预估全年AI伺服器营收双位数幅度成长，表现有望优于上半年 [10] 国企招标情况 中国农业发展银行 - 4月30日发布国产GPU服务器框架协议采购公告，6月3日公布入围结果，昇腾GPU服务器包主供应商为华为技术有限公司，备选供应商为四川华鲲振宇智能科技有限责任公司；寒武纪GPU服务器包主供应商是浪潮计算机科技有限公司，备选供应商为联想开天科技有限公司；海光深算GPU服务器包主供应商为中兴通讯股份有限公司，备选供应商为浪潮计算机科技有限公司 [11] 上海浦东发展银行 - 5月7日发布大模型算力扩容及算力管控能力建设项目采购公告，分鲲鹏芯片服务器（含昇腾芯片）、华为400GE高速交换机两个标段，6月3日公布招标结果，北京中软国际信息技术有限公司中标鲲鹏芯片服务器，上海华讯网络系统有限公司中标华为400GE高速交换机 [12] 产业链相关公司 - PCB/CCL：沪电股份、胜宏科技、生益电子、深南电路、景旺电子、广合科技、生益科技、南亚新材 [13] - 铜缆：沃尔核材、博创科技、兆龙互连、瑞可达、华丰科技 [13] - 光芯片/光器件：博创科技、仕佳光子、太辰光、长光华芯、源杰科技 [13] - 服务器代工：工业富联、华勤技术 [13]