报告行业投资评级 - 看好通信算力网络行业 [3] 报告的核心观点 - 近期海外/国产算力网络行业变化多，看好光通信/算力基建相关环节投资机会 [4] - 博通新一代数据中心交换机芯片Tomahawk 6正式交付，其量产有望突破AI集群通信瓶颈，延续800G向1.6T演进的技术迭代红利期，应重视800G/1.6T光通信以及硅光、CPO等环节投资机会 [4] - 英伟达数据中心业务维持较高增速，美出口禁令对其业绩影响明晰，最新产品过渡至GB300系统，硬件环节景气预期修复 [4] - 本土科技大厂Q2基建投资预期乐观，将较多体现国内AI本轮投资趋势，当前是市场预期低点，且有较多事件催化 [4] - 海外算力应重点关注光通信产业链，国内算力持续看好IDC产业链上下游投资机会 [4] - 光通信、算力基建重点关注光模块、光器件与光芯片、IDC产业链、交换机/芯片相关企业 [4] 相关目录总结 博通情况 - 博通正式交付Tomahawk 6芯片，3nm芯片预计25H2推出，TH6芯片带宽理论峰值达102Tbps，支持100G/200G SerDes接口 [4] - 博通FY25Q2业绩显示网络业务增长强势，XPU业务25 - 26年需求可见度高并保持乐观 [4] 英伟达情况 - 英伟达FY26Q1季度数据中心营收391亿美元（YoY+73%），美出口禁令前确认46亿美元H20收入，未发货部分Q1造成减值损失45亿美元 [4] - 英伟达最新产品过渡至GB300系统，5月初在各大CSP开始提供样品，预计本季度末开始发货 [4] 本土科技大厂情况 - 25Q1市场担忧本土大厂资本开支趋势不达预期，实际Q2将体现国内AI投资趋势，当前是市场预期低点 [4] - 字节火山引擎春季2025原动力大会6月11日召开，预计模型、开发工具、应用等环节有较多变化 [4] - 国产AI模型或应用可能有新突破，下游需求可能超预期上修，AI硬件架构可能有巨大变化 [4] 算力网络行业整体情况 - 海外算力训练侧MoE对通信网络Scaling Law的需求可能被低估，推理侧网络的800G/1.6T成长性和持续性超预期，应重点关注光通信产业链 [4] - 国内4 - 5月以来是国产算力与基建侧投资起点，当前进入算力、模型密集催化期，看好IDC产业链上下游投资机会 [4] 重点关注企业 - 光模块相关企业有中际旭创、新易盛、华工科技、光迅科技等 [4] - 光器件与光芯片相关企业有源杰科技、仕佳光子、太辰光等 [4] - IDC产业链相关企业有奥飞数据、科华数据、润泽科技、英维克等 [4] - 交换机/芯片相关企业有紫光股份、锐捷网络、盛科通信等 [4] 通信行业部分重点上市公司估值 |证券代码|证券简称|收盘价(元)|总市值（亿元）|2024年净利润（亿元）|2025E净利润（亿元）|2026E净利润（亿元）|2025E PE|2026E PE| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |000988.SZ|华工科技|44.77|450.16|12.21|16.85|21.15|27|21| |300308.SZ|中际旭创|103.45|1,147.38|51.71|81.37|99.81|14|11| |300502.SZ|新易盛|99.73|989.65|28.38|60.81|79.06|16|13| |301165.SZ|锐捷网络|52.22|415.39|5.74|7.60|9.38|55|44| |300394.SZ|天孚通信|90.52|502.65|13.44|20.34|26.83|25|19| |688498.SH|源杰科技|147.30|126.60|-0.06|1.03|1.79|123|71| |002837.SZ|英维克|26.72|258.83|4.53|6.22|8.08|42|32| |002335.SZ|科华数据|43.50|224.21|3.15|6.70|8.75|33|26| |300738.SZ|奥飞数据|21.29|209.74|1.24|2.17|3.38|97|62| |300442.SZ|润泽科技|45.18|777.77|17.90|27.10|33.67|29|23| |688313.SH|仕佳光子|35.25|161.73|0.65|3.10|4.26|52|38| |688702.SH|盛科通信 - U|63.86|261.83|-0.68|-0.15|0.85|-|307| |000938.SZ|紫光股份|24.74|707.58|15.72|22.07|27.36|32|26| |000063.SZ|中兴通讯|32.31|1,545.56|84.25|90.00|97.13|17|16|[5]