报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤短期震荡市，中期偏弱；需求现实弱于预期，工厂或减产应对，关注下游淡季降负和工厂降负情况 [2][10][11] - 瓶片震荡偏弱；工厂、社会库同步累库，运费上涨或使出口减量，有减产预期，可逢低布多加工费头寸 [2][8][9] 根据相关目录分别进行总结 瓶片（PR） 估值与利润 - 出口利润压缩，但内外价差仍高；聚合成本小幅下降，瓶片现货加工费进一步压缩至历史最低值附近 [50][54] 基本面运行情况 - 供应端：2024 年以来产能扩大，本周负荷降至 89.4%，单周产量环比高位；三房巷、澄高有装置变动 [33][61] - 需求端：下游负荷环比小幅下滑；4 月饮料产销环比好转但增速低，年内有新产线落地；食用油需求季节性转好；片材需求一般，商超消费环比好转 [65][67][72][75] - 库存：聚酯工厂 PTA 库存持稳，国内聚酯瓶片工厂库存稳定在 16 - 17 天左右，社会库存预计上升 [55] - 贸易流向：海外产能增长小，下游需求依赖进口；中国瓶片有多个主要出口贸易流 [79] - 出口情况：1 - 4 月出口同比快速增长，4 月实际出口低于接单数据；重要出口国家大部分情况较好 [82][86] - 反倾销政策：多个国家对中国瓶片有反倾销政策和调查 [92] - 供需平衡表：全社会库存趋势累库，5 月单月供需平衡需头部工厂减产至少 10%且出口超 60 万吨 [93][94] 短纤（PF） 估值与利润 - 基差维稳震荡，期现结构保持 back 结构；盘面加工费低位运行，本周小幅反弹 [99][106] 基本面运行情况 - 开工：短纤工厂基本满开，直纺涤短平均负荷 92.1%，部分装置有变动 [109][112] - 库存：长丝、切片库存快速上升 [115] - 出口：4 月聚酯出口数据整体偏强 [122] - 利润：聚酯利润普遍偏弱运行，长丝环比修复 [124] - 下游：涤纱开工率维稳，纱线补库一般，成品库存上行；织造开工高位维稳或小幅下降，终端采购积极性低，坯布库存抬升 [132][134][145][148] - 终端消费：中国纺织服装零售低增速，环比有所恢复；4 月纺织服装出口整体尚可，量增价减；海外欧洲服装零售高增长，美国零售有降有升，库存环比小幅下滑 [154][161][166]