报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 煤炭股有稳健红利和周期弹性投资逻辑，煤炭板块或迎重新布局起点，四主线精选煤炭个股将受益 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 投资观点 - 煤炭股稳健红利投资逻辑是国内经济偏弱、海外有关税打压、利率下行，煤炭稳健红利可配置，保险资金进入新布局期，煤炭或成险资首选 [4][12] - 煤炭股周期弹性投资逻辑是两会后煤价低位，供需改善两类煤种有望反弹，两会后政策落实和施工季来临，煤炭需求和价格或向上，周期属性将显现 [4][12] - 煤炭板块重新布局起点包括宏观政策利多和资本市场支持、高分红多分红成趋势、产业资本入局预示底部来临 [4][12] - 四主线精选煤炭个股，红利逻辑选中国神华、陕西煤业、中煤能源；周期逻辑选平煤股份、淮北矿业；多元化铝弹性选神火股份、电投能源；成长逻辑选广汇能源、新集能源 [4][12] 煤市关键指标速览 - 动力煤产业链：港口价格微跌、年度长协价格微跌、国际动力煤价格微跌、海外油气价格大涨、煤矿开工率微跌、沿海八省电厂日耗微涨库存小涨可用天数小涨、水库水位微跌出库流量大涨、非电行业开工率甲醇微涨尿素微跌水泥小跌、港口库存环渤海港大跌长江口微涨广州港小跌、港口调入调出量环渤海港净调出、国内海运费价格小跌 [15] - 炼焦煤产业链：港口价格持平、产地价格小跌、期货价格微跌、国际炼焦煤价格大跌、焦钢价格焦炭大涨螺纹钢微涨、焦钢厂需求中大型焦化厂开工率微跌日均铁水产量微跌钢厂盈利率持平、炼焦煤库存独立焦化厂和样本钢厂总量小跌可用天数小跌、焦炭库存国内样本钢厂总量小跌、钢铁库存总量微跌 [16][18] - 无烟煤：晋城和阳泉无烟煤价格持平 [19] 煤炭板块回顾 - 本周微跌0.5%，跑输沪深300指数1.38个百分点，主要煤炭上市公司涨跌互现，大有能源、蓝焰控股、山西焦煤涨幅前三，陕西煤业、山煤国际、兖矿能源跌幅前三 [19] - 估值表现：本周PE为11.81，PB为1.18，PE位列A股全行业倒数第三，PB位列A股全行业倒数第六 [22] 动力煤产业链 - 国内动力煤价格：港口价格微跌，产地价格持平 [24][27] - 年度长协价格：6月价格环比微跌，BSPI指数持平，CCTD、NCEI、CECI指数微跌 [32] - 国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）和FOB（Q5500）价格微跌，进口动力煤无价格优势 [35][38] - 海外油气价格：布油现货价和天然气收盘价大涨 [41] - 煤矿生产：本周煤矿开工率微跌，晋陕蒙三省442家煤矿开工率81.3%，环比跌0.3个百分点 [43][47] - 沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗微涨、库存小涨、可用天数小涨 [51][55] - 水库变化：三峡水库水位微跌，出库流量大涨 [66] - 非电煤下游开工率：甲醇开工率微涨，尿素开工率微跌，水泥开工率小跌 [73][80] - 动力煤库存：本周环渤海港库存大跌，长江口库存微涨，广州港库存小跌 [85] - 港口调入调出量：环渤海港煤炭净调出，锚地船舶量减少，预到船舶量增加，秦港铁路调入量大跌 [91][94] - 国内海运费价格变动：海运费小跌 [95] 炼焦煤产业链 - 国内炼焦煤价格：本周港口价格持平，产地价格小跌，期货价格微跌 [98][102] - 国内喷吹煤价格：喷吹煤价格持平 [108] - 国际炼焦煤价格：本周海外煤价大跌，中国港口到岸价大跌 [111][116] - 焦钢价格：本周焦炭现货价大涨，螺纹钢现货价微涨 [113][117] - 焦钢厂需求：中大型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量微跌，钢厂盈利率持平 [115][122] - 炼焦煤库存：独立焦化厂总量小跌，库存可用天数小跌 [119][123] - 焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小跌 [130] - 钢铁库存：库存总量微跌 [133][136] 无烟煤 - 国内无烟煤产地价格：晋城和阳泉无烟煤价格持平 [137][143] 公司公告回顾 - 盘江股份投资建设新能源发电项目，平煤股份、神火股份、永泰能源进行股份回购，淮北矿业控股股东增持计划实施完毕，电投能源董事离任，甘肃能化解聘副总经理，兰花科创新增借款超上年末净资产20%，昊华能源董事长离任，新集能源股东股票质押式回购交易展期 [145] 行业动态 - 陕西煤业公布5月运营数据，冀中能源控股股东增持股份，2025年5月焦煤长协煤钢联动浮动值减少，5月钢铁行业PMI回落，2024年煤炭机械工业“四机一架”产量下降，5月下旬钢材和煤炭价格下跌，黄河流域煤制烯烃强制性用水定额标准实施，2024年煤炭消费量占比下降，5月下旬钢材社会库存降幅扩大 [147][151]