就业市场 - 5月美国新增非农就业13.9万，预期12.6万，失业率4.2%，时薪环比+0.4%，预期+0.3%，降息预期降温，9月降息概率降至68.3%，到25年底累计降息1.77次44.3bps[1][3] - 新增就业主要来自教育医保（+8.7万）和休闲餐旅（+4.8万），但数据细节暗示就业市场“外强中干”，如前值下修9.5万、与ADP数据劈叉、居民就业供需双弱[1][3] 大类资产 - 中美高层通话与超预期非农就业提振市场情绪，美股上涨，美债利率上行，10年期美债利率升10.52bps至4.506%，2年期升13.90bps至4.037%，美元指数降0.14%至99.19，标普500、纳斯达克指数分别收涨1.50%、2.18%，现货黄金价格收涨0.64%至3310美元/盎司[2] 海外经济 - 5月美国ISM制造业PMI降至48.5，服务业PMI降至49.9，4月贸易逆差降至616亿美元，或表明“抢进口”行为结束[2] - 6月5日欧洲央行降息25个基点，将存款机制利率从2.25%下调至2%，为近一年内第8次降息[2] CPI前瞻 - 5月CPI较4月反弹，后续通胀将回升，但上行幅度总体可控，企业提前补库、部分部门承担关税成本、核心商品占比低等因素将弱化总体涨幅[3] 风险提示 - 特朗普政策超预期、美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控、维持高利率时间过长引发金融系统流动性危机[3]