报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 新消费与价值成长并行，把握换季机会，估值提升；白酒短期受政策影响，长期绝对价值凸显；大众品啤酒饮料旺季催化，大单品新渠道成长性凸出 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 新消费与价值成长并行，大众品首选成长，重视换季消费机会，白酒绝对价值显现 [5][8] - 建议增持白酒动销较好标的山西汾酒、贵州茅台、今世缘等，相对稳健标的五粮液、迎驾贡酒等 [5][8] - 建议增持零食及食品添加剂成长性较强标的三只松鼠、盐津铺子等，以及食品添加剂成长品类百龙创园 [5][8] - 建议增持饮料结构性景气持续标的东鹏饮料、承德露露等 [5][8] - 建议增持啤酒旺季将至、环比改善标的青岛啤酒、燕京啤酒等 [5][8] - 建议增持调味品餐供、乳品竞争格局优化可期标的海天味业、宝立食品等 [5][8] 白酒：商品属性重塑，绝对价值凸显 - 白酒商品属性加速重塑，行业龙头将持续聚焦挖掘新场景和潜在增量，有助于消费结构转型 [9] - 2025Q2白酒产业景气度环比仍在寻底，价格端压力大于量的压力，企业短期业绩依赖核心市场市占率和腰部及以下单品驱动 [10] - 能提前适应快消品运作逻辑的企业竞争优势凸显，包括具备触达消费者能力、重塑价格体系、颠覆增长逻辑等 [10] - 随着白酒龙头分红提升、产业周期寻底，绝对价值凸显 [10] 啤酒&饮料：成长与价值并存，旺季重点布局 - 啤酒估值修复，旺季重点布局，预计龙头5月铺货力度加大，2Q25景气延续或环比改善，全年利润率持续改善，中期或加码新渠道、布局新赛道 [11] - 推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒，维持对重庆啤酒、珠江啤酒的“增持”评级 [11] - 预计4 - 5月各龙头维持1Q25景气趋势，青啤销量或环比改善，燕京、珠江、华润维持增长势头，燕京U8预计1Q25保持30%的增长 [11] - 啤酒品牌加大新渠道布局，短期对销量正向贡献，中期拉动品牌势能，长期可能改变竞争格局，龙头还加快布局饮料、非啤酒赛道 [12][13] 零食：淡季不淡加速成长，新渠道新品类放量 - 零食有望淡季不淡，加速成长，品类、渠道拓展和创新驱动较快成长，山姆/量贩/抖音等渠道保持高势能 [14] - 三只松鼠分销驱动有望加速，拓展新品类，发布新店型，强化全链路布局 [14] - 盐津铺子供应链优势明显，核心品类再造超级大单品，带动全渠道，推动产品和品牌出海 [14] 盈利预测与估值 - 报告给出了众多食品饮料公司2024A、2025E、2026E的EPS、CAGR、PE、PEG、PS等数据及评级 [16][17]