报告核心观点 电子板块触底回升，自主可控逻辑加码，25 年 AI 硬件落地 看好周期复苏链、自主可控链、AI 硬件链等方向 [8] 电子板块 营收和利润分析 - 25Q1 电子行业 A 股上市公司营收 8595 亿元，同比 +18%；归母净利润 366 亿元，同比 +30% 复苏态势明确，下半年有望持续复苏 [14] - 功率、模拟 IC 利润端同环比复苏，数字 IC 因 AI 需求营收利润增长强劲 下半年传统旺季或带动其余板块复苏，工业、汽车领域或迎复苏 [18] 库存和利润率分析 - 25Q1 电子板块存货 6787 亿元，环比 +9%，周转天数增至 81 天 [21] - 电子板块毛利率 22 - 23 年回落，23Q3 小幅反弹 以模拟行业为代表的成熟制程厂商，有望实现盈利端显著改善 [21] 消费电子 终端出货情况 - 25Q1 智能手机出货量同比增长 1.5% 至 3.05 亿部，PC 出货量同比增长 4.9% 至 6320 万台，平板电脑出货量同比增长 8.5% 至 3680 万台 出货超预期主要因关税扰动、换机需求和消费补贴政策 [24][25] AI 驱动新品发展 - 2025 年初以来，手机、PC、可穿戴等端侧厂商推出含 AI 功能新品 未来高通、英特尔等将完善 AI PC 产品线，带动换机 [27] 厂商构建 AI 生态 - 苹果 iOS 19 将成 AI 承载平台，开放自研 AI 模型和 SDK 提升平台粘性 [29] - 小米开源大模型强化 AI 生态，HyperOS 2 推动智能终端向 AIoT 演进 [30][31] - 华为鸿蒙 PC 集成大模型和推理引擎，移动终端推送含 AI 功能系统更新 [35] - 谷歌布局端侧 AI 和 XR 平台，联合发布 Android XR 平台和智能眼镜原型 [35] 终端形态创新 - 华为发布可折叠屏 MateBook Fold 和轻薄 MateBook Pro，进入 PC 市场 [40] - 苹果展示台灯交互机器人原型，计划推出智能家居中枢设备 [45][46] 端侧硬件升级 - 算力方面，NPU 成本地 AI 执行核心，芯片厂商提升 NPU 性能 [47] - 存储方面，推动 LPDDR6 标准化，探索 PIM 架构，SK hynix 推出 UFS 4.1 解决方案 [48] - 散热方面，苹果或在 iPhone 17 引入组合式散热技术，高效散热方案将成中高端机型标配 [48] - 快充方面，Realme、Redmi 等推进高功率快充技术，应对 AI 终端需求 [49] AI 眼镜发展 - 2025 年多家厂商将发布 AI 眼镜，AI 眼镜有望快速放量 预计 25 年出货 500 万，28 年达 5000 万 [50][60] - AR 眼镜 2025 - 2026 年或实现应用场景突破，中长期大厂入局和技术成熟有望带动放量 预计中长期出货达 3000 万 [55][59] - AI 眼镜核心硬件受益方向为 SoC 和 ODM，AR 赛道核心增量在光学显示方向 [60][62] IC 设计 模拟 - 需求端汽车需求增长，工业去库结束，通信领域 25 年有补库需求 除汽车外各领域价格预计企稳，部分料号交期变长 [2][74] - 25 年模拟需求、供给、库存、价格、竞争格局向好 思瑞浦、纳芯微等汽车工业占比高标的有望受益 [74] 存储 - Q2 存储现货价格上涨，中国台湾存储厂指引乐观 南亚科预计 Q3 清完库存，华邦电 Q2 出货动能强劲 [2][75] - 25Q2 DRAM 价格企稳，Q3 合约价有望回升 NAND Flash 价格 25Q2 止跌回稳 [78] - 25、26 年端侧 AI 存储需求显现 兆易创新适配需求，25H2 - 26 年项目落地催化不断 [2][82] SoC - 国产 SoC 厂商技术储备升级，核心 IP 模块自研能力突破 如恒玄科技、富瀚微、泰凌微等推新 [83][84] - AI 眼镜芯片进入密集发布期，AI 玩具芯片加速渗透，技术方案与终端品牌合作深化 [85][87] IP&定制服务 - 字节、阿里等大厂资本开支预期乐观，AI 基建拉动算力芯片需求增长 [90] - 芯原股份和翱捷科技具备高端芯片 ASIC 定制能力，迎 AI 国产化大年 [91] 设备 Fab 厂资本开支与测试线 - 两存扩产接近峰值，一线 fab 厂资本开支增速下滑 建议关注国产测试线表现及国产 HBM 扩产 [6][92] - 先进逻辑国产化率有提升空间，国产测试线表现影响其提升速度 25 年有望成国产 HBM 扩产元年 [96] 存储+逻辑测试机 - 精智达存储测试机核心指标优秀，ASIC 芯片获认可 验证进展顺利，25 年 H2 有望兑现 [97][99] - 华峰测控逻辑测试机性能与竞品接近 测试进展顺利，有望于 25 年实现量产重复订单突破 [100][102] 算力硬件 海外算力 - 春节后海外算力需求预期下滑，4 月中下旬开始扭转 特朗普废除《AI 扩散法则》后，需求预期进一步提振 看好下半年 GPU/ASIC 放量驱动零部件出货增长 [103] 国产算力 - 昇腾引领技术创新，产品推出突破海外厂商主导局面 看好昇腾服务器对国产算力零部件的推动 [8]