报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [4] 报告的核心观点 - 政策表态“促进房地产行业止跌企稳”，基本面拐点或将近，增量政策预期持续，交易端“底部共识”增强，“短线政策博弈 + 中长期估值修复”逻辑更顺畅 [4][14] - 中央财政支持扩围及增量政策工具，有助于改善城市更新推进进程中资金平衡等堵点，对地方投入、金融及社会资本有撬动作用，短期关注中央预算投资增量落地对主题型标的潜在催化 [2][12][14] 各目录总结 本周观点 - 2025 年 6 月 4 日公布 2025 年度中央财政支持实施城市更新行动拟支持 20 个城市，较 2024 年 15 个城市支持范围扩大，内陆二三线城市增加，长江经济带城市少于首批 [1][2][9] - 2024 年起中央财政支持部分城市实施城市更新行动，2025 年继续支持，探索建立可持续机制，推动补齐短板，加强消费型基础设施建设，中央财政按区域给予定额补助 [1][9][10] - 2025 年 5 月多项政策加大中央预算内投资等支持力度，发改委 6 月底前下达 2025 年城市更新专项中央预算内投资计划 [1][11][12] - 2024 年实施城市更新项目 6 万余个，完成投资约 2.9 万亿元，12 个省设专项资金奖补或贴息，发行专项债近 1000 亿元，28 个城市设城市更新基金 4550 亿元 [2][12] 投资建议 - 配置方向优先考虑非国央企困境反转、龙头房企周期韧性、区域型企业市占率提升、二手中介受益存量交易景气度提升，低估值优质非国企及地方型企业政策弹性空间大 [4][14] - 建议关注未出险优质非国央企、地方国企、龙头央企、优质物管、中介企业等标的 [4][14] 成交概览 新房市场 - 5 月 31 日 - 6 月 6 日，60 城商品房成交面积 211 万平，移动 12 周同比 -11.02%，增速降 4.85pct，月度同比 -19.53%，较上月降 6.21pct [18] - 一线、二线、三线及以下城市本周成交面积分别为 51、131、29 万平，移动 12 周同比增速分别为 -0.62%、-14.89%、-8.60%，增速较上期分别变化 -3.97pct、-6.06pct、+2.59pct，一线、二线降幅扩大，三线及以下降幅收窄 [18] 二手房市场 - 5 月 31 日 - 6 月 6 日，17 城二手房成交面积 143 万平，移动 12 周同比增速 +12.96%，增速降 6.96pct，月度同比 -19.93%，较上月降 21.18pct [26] - 一线、二线、三线及以下城市本周成交面积分别为 35、101、7 万平，移动 12 周同比增速分别为 +21.36%、+10.63%、+7.25%，增速较上期分别变化 -8.31pct、-6.50pct、-7.65pct，一线、二线、三线及以下增幅收窄 [26] 土地市场 - 5 月 26 日 - 6 月 1 日，全国土地成交建筑面积 2341 万平，滚动 12 周同比 -2.79%，较前期升 11.40pct [35] - 一线、二线、三线城市本周土地成交建筑面积分别为 259、786、1296 万平，滚动 12 周同比增速分别为 +31.80%、+21.03%、-15.79%，增速较上期分别提升 +27.57pct、+13.83pct、+9.42pct，三线成交建面降幅收窄，一线、二线增幅扩大 [35] - 全国土地成交金额 365 亿元，滚动 12 周同比 +17.18%，较前期升 15.92pct，一线、二线、三线城市分别为 99、126、141 亿元 [35] - 全国土地成交平均溢价率 3.59%，滚动 12 周同比 +4.80pct，一线、二线、三线城市分别为 0.04%、6.99%、3.24%，滚动 12 周同比增速分别为 5.2pct、7.32pct、-1.17pct [35] 本周融资动态 - 2025 年 5 月 31 日 - 6 月 6 日，房企发行境内债券 5 只（均为国企），境内债发行金额合计 0 亿元（部分未披露或缺失） [43] - 2025 年 6 月（截至 6 日），地产债境内、境外发行额分别为 91 亿元、0 亿元，当月偿还额分别为 343.74 亿元、367.43 亿元，本月境内、境外债券净融资额分别为 -252.74 亿元、-367.43 亿元 [43] 行业与个股情况 行业涨跌与估值情况 A 股市场 - 本周申万房地产指数 +0.86%，较上周跌 0.09pct，涨幅排名 21/31，跑输沪深 300 指数 0.02pct [3][48] - A 股涨幅前三个股为中润资源 +21.03%、莱茵体育 +12.79%、广汇物流 +9.24%；跌幅前三个股为 *ST 中迪 -5.31%、金地集团 -3.38%、华夏幸福 -2.61% [48] H 股市场 - 本周 Wind 香港房地产指数 +1.51%，较上周降 0.30pct，涨幅排序 8/11，跑输恒生指数 0.65pct；克而瑞内房股领先指数为 0.44%，较上周跌 0.13pct [3][52] - H 股涨幅前三个股为美的置业 +10.53%、力高集团 +8.27%、合生创展集团 +7.89%；跌幅前三个股为弘阳地产 -17.24%、禹洲集团 -6.45%、建业地产 -6.00% [52] 重要公告概览 - 新城控股控股股东部分股份解质拟后续质押 [59] - 招商蛇口截至 5 月底斥资 3.98 亿元实施股份回购，占总股本 0.453% [59] - 旭辉控股集团境外债务重组获超 9 成支持，债务减少约 52.7 亿美元，6 月 26 日聆讯 [59] - 北辰实业执行董事等因工作变动辞职 [59] - 深深房 A 董事会授权管理层参与国有土地使用权“招拍挂” [59] - 招商积余截至 5 月 31 日回购股份 1,425,800 股，占总股本 0.134% [59]