报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 建议关注6月市场预期走在现实前给债市带来的机会，关注曲线形态变化可能性，建议关注利率债曲线的牛陡交易 [7][8] - 国债期限利差与信用债期限利差自24年以来走势分化，核心原因是不同机构行为分化 [7] - 24 - 25年利率曲线和信用曲线的形态变化，与央行货币政策操作、理财规模变化等因素相关 [4][8] - 展望后市，央行相关操作或改善银行对未来流动性投放预期，带动中短期国债买入增加，长端利率可能下行 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 固定收益市场观察与思考 - 此前两周提示关注6月债市机会，上周市场对资金面担忧淡化，债市利率下行，建议关注曲线形态变化 [7] - 国债与信用债期限利差自24年以来走势不同，原因是银行和理财机构行为分化 [7] - 24 - 25年利率曲线和信用曲线形态变化与央行操作、理财规模有关，展望后市建议关注利率债曲线牛陡交易 [4][8] 固定收益市场展望 - 本周值得关注的数据有中国5月CPI、出口、金融数据，美国5月通胀数据等 [14][15] - 本周预计发行8628亿利率债，处于同期高位，其中国债预计发行6550亿，地方债计划发行1078亿，政金债预计发行1000亿左右 [15][16] 利率债回顾与展望 - 央行逆回购月初缩量，公开市场操作当周净回笼6717亿，但买断式回购投放提供流动性支持，提振宽货币信心 [18] - 资金面压力月初缓和，银行间质押式回购成交量回升，资金利率回落 [19] - 存单中长期限二级收益率快速下行，6月2 - 8日当周净融资额为 - 804亿 [24] - 上周债市情绪修复，因央行态度利多，6月6日各期限国债收益率下行，收益率曲线牛陡 [36][39] 高频数据 - 生产端各行业开工率分化，5下旬日均粗钢产量同比增速下降 [48] - 需求端乘用车批发及零售同比增速回落，6月8日当周30大中城市商品房销售面积下滑，出口指数变动 [48][49] - 价格端原油价格上行，铜铝、煤炭价格分化，中游建材等价格有变动，下游消费端蔬菜价格上行，水果、猪肉价格下滑 [49]