核心观点 - 贸易摩擦下中国贸易顺差扩大，美国逆差未消除，6月投资建议防守反击，重视恒生互联网；科技政策发力，大模型向多模态演进；中美会谈后自主可控是长期逻辑，关注低估值和产业节奏；债市回暖关注短端配置机会；市场震荡维持中性仓位，推荐困境反转和科技板块；Circle稳定币生态及合规优势稳固；多公司首次覆盖获评级，看好其发展前景 [2][3][4][7][9][11][18] 宏观策略 市场对贸易摩擦的学习效应 - 2018 - 2019年中美贸易摩擦分七个阶段，美方多次撕毁协议；2020年起中国贸易顺差提升，截至2025年4月达11053亿美元，美国逆差未消除且上行 [29] - 国内工业生产腾落指数探底回升，国际美国5月非农就业回落但强于预期 [2][30][31] - 6月投资建议防守反击，关注科技AI +、消费股估值修复和低估红利，重视恒生互联网 [31] 上海发改委推动本市REITs提质扩容 - 上海发改委鼓励企业申报REITs储备项目，建立“绿色通道” [32] - 本周REITs市场上行，总指数跑赢沪深300和中证全债，成交活跃度上升 [32] 科技政策组合拳密集发力，大模型向多模态演进 - 中央出台一揽子稳市场稳预期举措，包括金融政策、数字中国建设方案、稳定币条例等 [3][34] - 大模型向多模态发展，核聚变多项目有新进展，涉及人工智能、人形机器人、TMT、新消费等领域 [3][34] 中美会谈下，自主可控板块的节奏与机会 - 中美关税会谈破冰，后续或有多轮协商，自主可控是长期逻辑，源于政策积累和国产替代 [4][37][38] - 短期关注军工、医药、电子等低估值板块，中期关注产业节奏，自主可控各板块产业节奏为军工→信创→医药→先进制造 [4][6][38] 金融固收 量化择时周报 - 市场处于震荡格局，均线距离0.68%，绝对值小于3%，风险偏好受中美贸易谈判和美联储议息影响难提升，维持中性仓位 [9][42][43] - 行业配置推荐困境反转型板块、科技板块，关注银行和黄金股 [9][43] 基金风格配置监控周报 - 通过模拟持仓估计公募基金股票仓位和风格表现，从大、小盘配置等维度刻画平均风格变化 [46][47] - 截至2025 - 06 - 06，普通股票型和偏股混合型基金仓位有变化，在大、小盘组合估计仓位值有升降，在部分行业配置权重有调整 [47][48] 沪深300增强周报 - 戴维斯双击、净利润断层和沪深300增强组合策略有超额收益，本年和本周表现良好 [50][51][52] 因子跟踪周报 - 小市值、90天分析师覆盖度等因子在不同周期表现较好，bp、股息率等因子表现较差 [54][55] 固收周度点评 - 本周债市回暖，短端强势，曲线走陡，央行前置买断式逆回购释放信号，大行增持短端国债 [7][57][60] - 关注短端品种配置机会和存单价格企稳后的价值，中长端关注中美关税博弈和央行宽松情况 [7][60] 流动性跟踪周报 - 买断式逆回购公告前置且形式改变，有助于稳定预期，不排除月内再度操作，关注资金面扰动 [61] - 公开市场、政府债有到期和发行情况，货币市场资金利率下行，存单利率分化 [62] 可转债定期策略 - 5月医药与金融地产股领涨，金融大盘转债领涨，转债股性估值回落，债性估值相对稳定 [64][65] - 6月权益市场或震荡，关注局部赛道机会，转债建议平衡配置，推出6月转债组合 [65][66] 行业公司 常熟银行 - 区位优势突出，市场定位精准，收入以利息净收入为主，净息差有优势，资产质量优异 [18][69][70] - 利用“投管行”资质并购扩张，借政策红利发展，预测2025 - 2027年归母净利润同比增长，目标价9.59元，首次覆盖给予“买入”评级 [18][71] 泰凌微 - 是无线物联网SoC领航者，绑定龙头客户，多协议技术领先，近期业绩高增长，毛利率高，研发投入大 [19] - 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，目标价45.2元，首次覆盖给予“买入”评级 [19][21] 翰森制药 - 是创新能力持续兑现的制药企业，业绩稳健，创新品种放量，仿制药风险出清，内生创新有进展 [22] - 预计2025 - 2027年营业收入和归母净利润增长，首次覆盖给予“增持”评级 [22] 孩子王 - 拟收购丝域实业65%股权，丝域实业深耕个护，业绩良好，“产品 + 服务 + 渠道”一体化运营 [23][24] - 收购契合运营模式，完善服务生态，预计2025/2026年归母净利润增长，建议关注 [24] 半导体 - AI眼镜密集发布，相关公司一季度业绩高增长，后续展望乐观；存储板块6月及Q3延续涨价趋势 [21] - 设备材料板块头部厂商业绩亮眼，国产替代和资源整合推进，2025年半导体增长乐观，关注相关板块业绩弹性和国产替代 [21] 金属与材料 - 基本金属铜铝价格走势分化，贵金属金银价格受振上涨，小金属钨价上调，稀土永磁出口修复价格上行 [25] Circle - 稳定币行业市值增长，预计达万亿美元规模，USDT和USDC占主要份额 [11] - Circle是领先合规美元稳定币发行方，收入主要来自储备资产利息，USDC市值全球第二，有望产生网络效应 [11][16]