报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周原油因加拿大野火威胁供应和地缘政治风险反复价格上涨，动力煤港口持稳高库、电厂刚需补货，双焦焦炭开启三降、下游需求持续偏弱，天然气海内外气价分化加剧，油服行业景气回升 [5] - 展望2025年，原油供给端OPEC减产效果削弱、有复产预期，需求端或强于2024年，油价中枢或下降；动力煤供给变动赋予价格弹性，双焦在政策支持下有企稳预期；天然气供需失衡短期难破局 [35][60][114] 根据相关目录分别进行总结 一、投资策略 （一）原油 - 全球油气资本开支下行，供给短期难恢复，地缘冲突加剧供应担忧，本周Brent和WTI原油现货价环比上涨，建议关注中国海油、中国石油、中国石化 [9][10][11] （二）动力煤 - 港口持稳高库，电厂刚需补货，国内电煤扩产保供政策深化落实，看好煤企盈利稳中向好，建议关注中国神华、陕西煤业、广汇能源 [12][13] （三）双焦 - 焦炭开启三降，下游需求持续偏弱，主焦煤资源稀缺，建议关注淮北矿业、平煤股份 [14][15] （四）天然气 - 欧盟提议2027年底禁止俄罗斯天然气进口，本周美国气价上涨、欧洲气价下降，价格上限协议或加剧流动性紧张 [16] （五）油服 - 政策加码与高油价共振，油服行业景气回升，2025年5月全球活跃钻机数量环比减少 [18][19] 二、主要能源价格变化情况 - 本周华创化工行业指数环比-2.11%、同比-24.46%，行业价格、价差、库存百分位和开工率有相应变化，涨幅较大的能源品种有美国天然气等，跌幅较大的有港口焦炭等 [20][28] 三、原油：供给有限叠加地缘冲突加剧，原油价格或将维持高位震荡 - 全球油气资本开支下行，供给短期难恢复，地缘冲突加剧供应担忧，2025年4月OPEC产量环比下降，美国产量环比上升，本周Brent和WTI原油价格上涨 [32][33][34] - 展望2025年，供给端OPEC减产效果削弱、有复产预期，需求端或强于2024年，油价中枢或下降 [35] 四、供给变动赋予动力煤价格弹性，双焦在政策支持下有企稳预期 （一）动力煤 - 动力煤企业产量和价格受政策管控，周期性弱化，疆煤之外供给增速或放缓，港口价格持稳、库存高位，电厂刚需补货，建议关注中国神华等公司 [60][84][88] （二）双焦 - 我国焦煤总量供应充足、主焦煤结构性供给不足，本周焦炭提降、焦煤供应宽松，展望2025年供给端有望平稳、需求端或受政策支撑，建议关注淮北矿业等公司 [92][109][112] 五、天然气：供需失衡短期难破局，海内外气价分化加剧 - 碳中和有望推升天然气一次能源使用占比，2024年全球LNG供应量和消费量增长，本周美国气价上涨、欧洲气价下降 [114][115] 六、油服：政策加码与高油价共振，油服行业景气回升 - 政策支持增储上产，高油价刺激油气公司资本开支，油服行业景气回升，2025年5月全球活跃钻机数量环比减少 [18][19]