报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 新房成交面积同环比下降，20城二手房成交面积环比和同比均下降，土地成交面积环比增长、同比下降，溢价率环比下降，国内信用债发行规模环比增长 [5] - 2025年20个城市入围城市更新行动，加上2024年的15个城市，共35城纳入，2025年前四月销售初步企稳，预计后续政策积极温和，有望出台更多财政及货币政策助力行业发展，维持行业“看好”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 城市更新示范城市扩容，深圳增加产业用地供应 - 中央层面：财政部公示2025年城市更新行动评审结果，20个城市入围，加上2024年的15个城市，共35城纳入城市更新行动；住建部公布今年计划新开工改造城镇老旧小区2.5万个，前四月6个地区开工率超50% [6][14] - 地方层面：深圳产业用地供应大幅增加；浙江发布农房改造通知、发行首批存量房专项债；湖南印发“湘十条”；深圳启动住宅装修改造补贴活动；江苏加大住房公积金支持力度 [14] 销售端：新房成交面积同环比下降，二手房成交面积同环比减少 - 68大中城市新房成交面积同比下降，环比下降：2025年第23周，68城商品住宅成交面积182万平米，同比降24%，环比降38%，年初至今累计成交面积5391万平米，累计同比降5% [20] - 20城二手房成交面积同比减少，环比减少：2025年第23周，20城二手房成交面积161万平米，同比增速 -24%，年初至今累计成交面积4491万平米，同比增速 +12% [36] 投资端：土地成交面积同环比增长，北京土拍市场火热 - 2025年第23周，100大中城市推出土地规划建筑面积3595万平方米，成交土地规划建筑面积2341万平方米，同比降18%，成交溢价率3.6%，一线城市成交土地规划建筑面积同比增58%，二线、三线城市同比分别降14%、26% [40] - 多地有土地出让成交，如成都、北京、温州等地 [40] 融资端：国内信用债发行规模环比增加 - 2025年第23周，信用债发行81亿元，同比减13%，环比增65%，平均加权利率2.38%，环比增43BP，信用债累计发行规模1604.3亿元，同比减22% [8][45] 一周行情回顾 - 板块表现：本周房地产指数涨0.86%，沪深300指数涨0.88%，板块表现弱于大市，在28个板块中排第19位 [51] - 个股表现：中润资源、海泰发展、莱茵体育等涨幅靠前，*ST中迪、金地集团、华夏幸福等跌幅靠前 [51][56] 投资建议 - 维持行业“看好”评级，预计后续政策积极温和，存量收储及城中村改造工作有望加速推进，改善住房供求关系，加快止跌回稳进程 [5][57]