报告行业投资评级 - 交通运输行业投资评级为增持（维持） [8] 报告的核心观点 - 看多航空，短期暑运旺季催化、油汇利好下行业景气回升，中长期供给增速放缓推动供需改善 [2] - 配置高股息港股公路，港股 Hibor 走低支撑红利估值，公路板块业绩稳健性突出 [2] - 关税缓和大幅推升集运运价，但市场预期或已充分，板块波动率加大 [2] - 推荐业绩稳健、盈利向好、股息率较高的个股，如中国国航 AH/中国东航 AH/华夏航空/中远海能 H/皖通高速 AH/浙江沪杭甬/粤高速 A/港铁公司/顺丰控股 AH [2] 各行业总结 航空机场 - 航空方面，“五一”假期民航出行需求旺盛，票价持续好转，第 18 - 21 周国内线含油均价同比上升 0.8%，暑运旺季航空需求有望高位运行，中期供给增速放缓，航司盈利能力有望提升，推荐中国国航、中国东航和华夏航空 [3][15][28] - 机场方面，4 月华南机场流量同比高增，国际航线仍在恢复，机场需挖掘非航流量变现能力，关注中期资本开支较少的机场公司，如首都机场 [29][37] 航运港口 - 集运方面，5 月受关税缓和推动，中国至北美航线货量环比大幅回升，推升集运运价，6 月预计货量及运价将保持较高景气度 [38][39] - 原油轮方面，5 月受益 OPEC + 增产，货量环比增长，运价前高后低，6 月预计运价环比有望增长，推荐中远海能 H [40] - 干散及成品油轮方面，5 月因末端需求仍偏弱，运价维持底部震荡态势，6 月预计行业景气度仍平淡 [38][40] - 港口方面，4 - 5 月整体货量同比显韧性，6 月预计集装箱吞吐量同环比有望增长，建议关注盈利稳健且股息率高的个股 [101] 公路铁路 - 公路方面，5 月公路货车景气度延续低位，货车收费政策松动，居民出行意愿边际提升，港股公路受估值催化，建议关注皖通高速 AH、浙江沪杭甬、粤高速 A [5][84][91] - 铁路方面，4 月铁路客运景气度小幅改善，货运量同比增长，但铁路运煤需求偏弱，大秦线景气度需等待 6 月下旬运煤旺季 [92][94] 物流快递 - 快递方面，淡季景气环比小幅回落，但仍强于去年同期，行业“以价换量”趋势延续，价格竞争早于往年开启，建议关注即将到来的旺季件量与价格，推荐顺丰控股 [68][78] - 跨境电商物流方面，关注关税政策演变，当前航空跨境电商需求或承压，中长期干线运输航司可增加新航线、提高综合物流能力提升抗风险能力 [79] - 大宗供应链方面，4 月大宗价格底部震荡，行业拐点仍待观察 [6]