行业投资评级 - 强于大市（维持），收盘点位1508.79，52周最高1712.48，52周最低1113.62 [2] 核心观点 河北一硝化棉厂商煮洗釜爆炸，硝化棉供应紧张或进一步加剧 - 2025年5月30日衡水建民纤维素有限公司煮洗釜爆炸，该公司年产6000吨涂料用低氮硝化纤维素 [5][13][15] - 全球弹药需求增长带动硝化棉需求旺盛，莱茵金属收购Hagedorn - NC公司转产军品，北化股份2025年关联交易预计销售增33% [14] - 全球硝化棉总产能从2023年26.1万吨降至2024年19.8万吨，国内产能也大幅下降，此次爆炸或使供给进一步下降 [15] - 2024年中国硝化棉出口4.12亿，单价2.65万/吨，出口单价同比增12%；2025年1 - 4月出口量760万吨，同比增39%，金额2.50亿，同比增86%，单价3.28万/吨，同比增34%，我国硝化棉出口有望转好 [6][16] - 硝化棉产业链核心标的是北化股份，其产销规模全球领先，2023年国内市场占有率50%以上，国际15%左右 [7][17] 投资建议 - 2025年“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，建议关注两条投资主线 [7][18][19] - 航空航天主线和“查漏补缺”新重点，包括菲利华、烽火电子等 [7][19] - 新技术、新产品、新市场，包括航天智造、航天南湖等 [7][19] 行情概览 军工板块表现 - 本周中证军工指数涨1.83%，申万军工指数涨2.13%，上证综指跌0.03%，深证成指跌0.91%，沪深300指数跌1.08%，军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第3位 [20] 个股表现 - 本周军工涨幅前十个股为海格通信（+16.38%）、四创电子（+14.12%）等 [23] 军工板块及重点标的估值水平 - 截至2025年5月30日，中证军工指数为10719.52，军工板块PE - TTM估值为102.71，PB估值为3.27，历史上79.44%的时间PE - TTM估值低于当前水平，42.24%的时间PB估值低于当前水平 [25] - 部分军工标的给出PE - TTM估值及估值分位，如中航沈飞42.58，估值分位35.83% [27] 数据跟踪 定增数据跟踪 - 给出部分军工上市公司定向增发情况，如烽火电子2025年3月21日募资8.97亿，发行价6.11元，收盘价8.89元，收盘价/发行价145% [29] 股权激励数据跟踪 - 给出部分军工上市公司股权激励情况，分军工央企和非军工央企，如中航重机2023年12月22日授予限制性股票1072.0万股，授予价格12.96元/股 [31][32] 重点细分领域信息跟踪 低空经济 - 天津首条无人机低空医疗配送运输专线试飞成功 [33][34] - 龙泉将建11个无人机起降场破解山区物流难题 [34] - 御风未来载人eVTOL飞行器新获中航租赁100架订单，合作规模超10亿元 [34] 军贸市场 - 德国宣布将向乌克兰提供50亿欧元军事援助 [35] 高温合金、钛合金材料 - 5月30日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价15150美元/吨，较上周末跌0.36%；长江有色市场镍板现货均价122500元/吨，较上周末跌1.25% [36] - 5月27日，宝鸡钛产业研究院给出海绵钛市场报价区间，0级国产5.2 - 5.4万元/吨等 [37] - 5月30日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1450元/kg [38]