报告核心观点 - 构建基于风格因子的A股风格投资体系，年内A股占优风格为高盈利、高估值、小市值；制造业PMI边际回暖，但内需仍需政策支持 [7][8][9] 6月金股组合 - 6月金股组合包含顺丰控股（002352.SZ）、安集科技（688019.SH）、佰仁医疗（688198.SH）、岭南控股（000524.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）、索辰科技（688507.SH） [2] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3385.36，涨0.04%；深证成指收盘价10183.70，跌0.19%；沪深300收盘价3873.98，跌0.09%；中小100收盘价6379.94，跌0.26%；创业板指收盘价2039.44，跌0.45% [4] 行业表现（申万一级） - 有色金属、通信、石油石化、建筑装饰、基础化工涨幅居前，分别为1.16%、1.00%、0.88%、0.79%、0.74%；美容护理、纺织服饰、食品饮料、传媒、非银金融跌幅居前，分别为-1.70%、-1.18%、-0.92%、-0.85%、-0.84% [5] 策略研究 - 自下而上构建A股风格因子组合，体系分为市值、估值、盈利、动量四个维度 [7] - 不同时期A股主导因子不同，2013 - 2014年为盈利因子，2015 - 2016年中为小市值因子，2016年8月 - 2018年为估值因子，2019 - 2021年初为盈利因子，2021 - 2023年为市值因子，2024年以来进入风格轮动或转换期，2025年起高估值因子重新走强 [7] - 新兴成长类资产小市值风格优势明显，红利资产体现为显著低估值因子 [7] - 盈利因子与经济周期、估值因子与市场情绪、市值因子与剩余流动性、动量因子与交易拥挤度和增量资金结构相关，增量资金方向与结构影响市场风格 [8] - 构建基于风格因子的A股风格投资体系，年内A股占优风格为高盈利、高估值、小市值 [8] 固定收益 - 5月制造业PMI为49.5%，比上月上升0.5个百分点，“抢出口”持续但边际放缓，部分分项指数下降，其余回升 [9] - 内需相对外需不足，新订单增长较新出口订单不足，5月新出口订单上行2.8个百分点至47.5%，新订单仅上涨0.6个百分点 [9] - 出厂价格降幅放缓，产成品库存下行，主要原材料购进价格走低，企业抬高原材料库存量 [9][10] - 5月建筑业PMI扩张速度放缓，服务业PMI小幅加快0.1个百分点至50.2%，节假日带动服务业景气度提升 [10] - 目前内需修复相对外需不足，价格筑底，后续需政策工具缓解内需问题 [10]