报告核心观点 - 中美展开贸易谈判利好投资情绪，维持港股正起动新一波行情，预期港股有力挑战 5 月中高位；小米集团 2025Q1 业绩超预期增长，各业务板块均较快增长，按 SOTP 估值给予公司 60.5 港元每股目标价，有 17.4%上涨空间，维持“买入”评级 [4][8] 国证视点 - 连涨 3 日后，上周五港股转跌，恒指于 24000 点心理关口前遇压，高开 34 点后最高升 44 点，买盘高位承接力不足，最低跌 133 点，收报 23792 点，跌 114 点或 0.48%，恒生科指全日跌 0.63%跑输大盘；全周港股涨 502 点或 2.16%，恒生科指涨 2.25%与大盘基本持平 [2] - 港股通交易连续八日净流入，上周五北水净流入 67.66 亿港元，较上周四大增 813%；净买入最多的个股依次是比亚迪 1211.HK、美团 3690.HK、建行 939.HK；净卖出最多的依次是腾讯 700.HK、理想汽车 2015.HK、中芯 981.HK [2] - 12 个恒生综合行业指数中 6 个上扬 6 个下跌，领涨板块为材料、医疗保健综合企业及地产建筑，涨幅 2.44%-0.52%；领跌板块包括可选消费、电信、资讯科技及公用事业，跌幅 0.91%-0.42% [3] - 上周五美股重回升轨，科技股反弹带动大盘向好，三大股指道指、标指及纳指分别涨 1.05%、1.03%及 1.20%；5 月非农业职位增加 13.9 万个超预期，失业率 4.2%连续三月持平符合预期，显示劳工市场稳健，美联储可能推迟降息决策，特朗普批评美联储应立即减息 1%，数据公布后美国长债息率走高，十年债息重回 4.5%之上 [3] - 今周市场焦点是关税谈判，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰 6 月 8 至 13 日访问英国期间将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议，美国与日本及印度等国家的谈判进度也受关注 [3] 公司点评（小米集团 1810.HK） - 手机业务量价齐升，高端化持续突破，2025Q1 智能手机业务收入 506 亿元（+8.9%YoY），全球出货量 4180 万台（+3.0%），国内出货量份额同比提升 4.7 个百分点至 18.8%重回第一，全球连续 19 个季度位居前三，Q1 全球智能手机 ASP 达 1211 元（+5.8%），毛利率 12.4%同比下降 2.4 个百分点，因核心零部件价格上升 [6] - IoT 与生活消费规模效应推动盈利提升，2025Q1IoT 与生活消费产品收入 323 亿元（+58.7%YoY），智能大家电收入同比增 113.8%，洗衣机、冰箱出货量创历史新高；AIoT 平台连接设备数 9.4 亿（+20.1%YoY），5 件以上设备用户数 1930 万（+26.5%YoY），米家 APP 月活 1.06 亿（+19.5%YoY），生态粘性持续增强；期间分部毛利率 25.2%，同比提升 5.4 个百分点，因智能大家电及若干生活消费产品毛利率上升及收入占比增加 [7] - 汽车交付量强劲，盈利扭转在即，2025Q1 智能电动汽车收入 181 亿元，交付 75,869 辆 SU7 系列，累计交付超 25.8 万台，ASP 约 23.8 万元，毛利率 23.2%显著高于行业平均；豪华 SUVYU7 系列 5 月发布；截至 3 月底，中国大陆 65 个城市布局 235 家汽车销售门店；25Q1 汽车及 AI 创新业务毛利率为 23.2%，同比提升 10.6 个百分点，分部经营亏损为 5 亿元 [8]