报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面与库存支撑仍在，预期高位偏震荡运行；铝短期基本面尚可，留意需求情况，月间正套若绝对价格下跌可继续持有；锌空配思路不变，内外正套和月间反套可持有；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢短期预计震荡；铅预计下周震荡于 16400 - 16700 区间，6 月供应持平需求偏弱；锡短期建议观望，中期关注高空机会；工业硅中长期价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本的底部运行为主；碳酸锂预计震荡后下跌 [1][4][8][12][16][19][21][23] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 海外 LME 仓单集中注销推动 lc 价差走阔，国内出口窗口接近打开，部分企业组织出口，库存平滑小幅累库，跨月价差收敛，全球显性库存去化，国内库存难快速累积，消费有韧性，开工率环比维持 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4 月铝锭进口较大，6 月需求预期季节性走弱，供需仍有缺口，6 - 7 月去库平缓，短期基本面尚可，留意需求情况，月间正套若绝对价格下跌可继续持有 [1] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，供应端 6 月冶炼环比提升 2.5 万吨左右，矿端加工费月均预计提升 150 元/吨，需求端内需弹性有限，海外部分炼厂生产有阻力，国内社库小幅累库，累库加速拐点预计在六月中旬出现，海外 LME 基本保持不变，策略上锌空配，内外正套和月间反套可持有 [1][4] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4 月俄镍进口增多，需求端整体偏弱，LME 升水小幅走强，库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库，宏观影响弱化，短期现实基本面一般，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [8] 不锈钢 - 供应层面 4 月产量季节性回升，5 月下旬起钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化，基本面整体偏弱，宏观影响转弱，短期预计震荡 [12] 铅 - 本周铅价低位振荡，供应侧报废量同比偏弱，中游再生冶厂产能集中投放但开工率低，4 - 5 月精矿开工增加但国内外精矿宽松转紧，需求侧电池库存高，开工仅 50%，16500 有补库动机，精废价差倒挂，LME 库存集中交货，新年以旧换新政策持续但 4 - 7 月淡季消费偏弱，下游采购去库力度有限，预计下周铅震荡于 16400 - 16700 区间，6 月供应持平需求偏弱 [15][16] 锡 - 本周锡价震荡上涨，受商品情绪回暖及缅泰边境战乱影响，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内部分减产，6 月锭端减产环比减量超 1kt，缅泰边境战乱影响运输量，海外供应扰动基本平息，需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强，国内下游积极补库，海外消费抢装延续，库存低位震荡，现货端小牌锡锭偏紧，短期供需双弱，上半年预计维持此状态，六月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，宏观上关税预期反复和商品情绪偏弱，短期建议观望，中期关注高空机会 [19] 工业硅 - 本周四川、云南、新疆地区开工少量增加，市场整体开工小幅提升，四川丰水期已至部分硅厂复工，云南地区丰水期电价 7 月执行，目前开工数量不多，短期供需双减格局明显，刚需偏弱，投机性需求有限，当前工业硅整体供需达到紧平衡状态，后续新投产能落地及丰水期小厂复产，未来供应有潜在压力，中长期价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本的底部运行为主，核心关注绿电补贴与火电价格下跌导致的成本坍塌幅度 [21] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格低位振荡，期现报价参考 07 合约，下游消耗库存为主，补货观望，新货基差下行，厂家惜售挺价，期现报价维持，有移仓，遂宁产线复工，小回收厂减产加剧，盐湖增量，江西春鹏计划检修，本周总体累库，下游仅维持安全库存，低价使新货注册仓单减少，6 月排产储能有增，中长周期看，矿端及锂盐产能扩张项目多，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，碳酸锂价格将震荡偏弱运行，短期下游需求偏弱，政策拉动需求改善不及预期，锂矿报价下行，锂价失去支撑，下游谨慎逢低补库，外采冶厂亏损减产，价格触达部分自有矿成本线，依靠套保维持利润，正极亏损致生产积极性减，高成本产能或出清，后市供应弹性高，预计下周有减停产消息炒作，震荡后下跌 [23]