报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端锂辉石和锂云母价格走弱，成本支撑逻辑难落地 [3] - 供给端受锂价拖累，5月锂盐厂检修致产量下降，低成本盐湖复产难补缺口 [3] - 消费端三元及铁锂正极排产平稳，库存累库，下游需求弱，5月新能源车销量增速平稳，储能订单改善 [3] - 后期锂盐产量回升，供给韧性强，成本叙事难落地，需求预期平稳，基本面持平 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 市场回顾 - 5月碳酸锂价格创新低，中旬前下跌，下旬因政策和检修传闻反弹，后因供给增产再度走弱 [8] 价差回顾 - 5月电工价差大幅走弱，套利窗口关闭，碳氢价差平值附近，无套利机会 [10] 基本面分析 资源端暂无扰动预期 - 5月进口锂辉石精矿和锂云母价格下跌，全球锂矿开采进展加速，部分项目有新进展 [12] - 4月锂矿石进口量增加，增量来自津巴布韦和尼日利亚，非洲锂矿发运规模爬升 [13] 进口矿提锂产能大幅收缩，一体化供给具有韧性 - 5月碳酸锂产能增加，产量增长，但部分锂盐厂减产，四川产量大幅收缩，自有云母及青海盐湖产量有韧性 [14] 锂盐进口预期收紧 - 4月碳酸锂进口量增加，或因船期或统计节点错位，弱需求下进口增量难持续，智利出口至中国规模走弱 [16] 铁锂韧性缺失，三元小幅增产 - 5月磷酸铁锂产量下降，开工率降低，价格下跌，库存去化，6月排产或因储能出口订单恢复而提振 [19] - 5月三元材料产量小幅增加，开工率上升，产量重心向6系靠拢，库存去化，价格下跌 [20] 电池产量或有季节性回升 - 4月动力及其他电池产量增速放缓，销量回落，价格稳定，电池厂和车企库存有变化，终端消费增量有限 [22][23] 动力终端增速有限，赛道或有迁移 - 1 - 4月新能源汽车产销增长，5月销量增速平稳但低于年初，后期三季度销售增量弱，政策重心或向其他交运领域转移 [25] 下游主动去库，盐企累库 - 5月碳酸锂现货库存去化，市场库存去化，盐厂库存累库，后期供给增长难，库存走向取决于下游采购计划 [28] 行情展望 - 成本与供给方面，锂矿价格随锂价走弱，供给韧性强，上游无扰动风险 [29] - 消费端新能源消费进入淡季，贸易关系缓和使储能订单增加，需求预期平稳 [29] - 整体供给韧性强，价格上涨带动提产，资源充裕，需求预期平稳，基本面持平 [29]