报告核心观点 5月境内资产受内外部环境改善影响股涨债跌、汇率震荡走强，境外资产围绕贸易局势和美国财政可持续性交易；6月中美关税暂缓、内部政策落地为资本市场创造良好条件，A股预计震荡且有结构性机会，债市资金面均衡宽松，人民币汇率震荡偏强；美国经济基本面或温和降温、通胀上行节奏延后，美联储预计维持利率不变，美股、美债、港股等境外资产预计震荡[5][8]。 宏观经济背景 国内经济 - 4月基本面彰显经济韧性，工业生产尤其是高技术行业较快增长，服务业保持平稳增势；三大需求中投资、消费、出口均有表现，投资中制造业与基建投资增速较高，房地产投资增速偏低但销售回暖，消费政策效果显现，出口保持韧性；物价低位，4月CPI同比略有回落、核心CPI涨幅稳定，PPI同比跌幅略有扩大但部分行业价格有积极变化；流动性上社融余额增速向上，政府债融资发力；政策方面5月上旬金融政策稳市场，中下旬海外关税缓和、国内聚焦科技、绿色和资本市场发展[5][12][13]。 - 展望下月，工业生产稳健，物价或仍处低位，制造业PMI回升，房地产成交套数有所回升[25][26]。 海外经济 - 5月美国就业市场温和放缓，非农新增就业回落、失业率持平，通胀方面4月CPI、PPI同比均回落但核心商品初现关税效应；贸易谈判有效推进，达成美英贸易协议、发布中美联合声明，消费者信心提升；但穆迪下调美国信用评级、新版预算法案使财政赤字或快速上行，市场对美国财政可持续性担忧上升；5月FOMC会议美联储维持利率不变[28][32][33]。 - 展望6月，预计美国经济基本面温和降温，劳动力市场延续放缓，企业囤货和关税取消/暂停使通胀上行节奏延后，预计6月FOMC会议维持利率不变[40][41]。 A股 5月回顾 - A股整体表现稳健，大小盘风格交替占优，科技与消费主线交织，全A日均成交额基本持平上月[5]。 6月展望 - A股在政策支持下预计在偏高的中枢震荡，国产科技和高端制造、扩内需政策支持的消费优质资产将有结构性机会[5]。 固收 5月回顾 - 债市资金面延续回暖，但长端和超长端明显承压，国债收益率曲线整体走陡[5]。 6月展望 - 债市资金面维持均衡宽松状态，10年期国债收益率在1.65 - 1.70%附近震荡，震荡区间上沿可布局，信用债建议优先关注中高等级拉久期的机会[5]。 汇率 美元 - 5月美元指数先上后下，底部有支撑，短期维持震荡[5]。 人民币 - 5月人民币汇率震荡走强，中间价与即期汇率价格分化明显收敛；6月因弱美元、国内稳定政策及外汇市场预期转变，人民币汇率震荡偏强[5]。 境外市场 美债 - 5月美债收益率大幅上行，月末小幅回落，曲线维持陡峭；6月美债利率受美国基本面短期温和、降息时点不明朗支撑，且财政担忧使期限溢价难消化，预计难进一步下行[5][8]。 美股 - 5月美股大幅上涨后转跌，月末震荡；6月预计受基本面、债务担忧、关税谈判等因素影响延续震荡格局[5][8]。 港股 - 5月港股先上涨后震荡；6月盈利端受国内基本面和政策支撑，但美债收益率高使分母端估值承压，预计延续震荡[5][8]。 大宗商品 黄金 - 5月未提及相关表现；6月黄金价格短期大概率震荡，贸易局势缓和、联储降息延后、获利了结需求等形成压制，美国政策、贸易谈判及地缘政治不确定性等避险需求形成支撑[8]。 铜 - 报告未提及相关内容。 原油 - 报告未提及相关内容。