报告行业投资评级 - 行业评级为推荐，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 香港《稳定币条例》的发布对非银行业产生结构性影响，既带来合规升级，也创造新业务机遇，市场有望向头部企业集中，建议关注众安在线、香港交易所、连连数字等标的 [3][65] 根据相关目录分别进行总结 1 什么是稳定币？ - 稳定币是加密货币特殊类型，通过锚定稳定底层资产维持价格稳定，是连接传统金融和加密货币的桥梁，在交易、支付等方面发挥重要作用 [8] - 2025年5月30日香港《稳定币条例》正式成为法例，明确锚定法币，全地域监管覆盖，规定了牌照准入、储备资产与风险等监管要点 [13][15][16] - 2024年7月香港公布首批稳定币发行人沙盒名单的5家机构，各机构有不同未来布局 [21][22] 2 稳定币的核心机制：如何保持"稳定"？ - 稳定币通过与稳定资产挂钩降低价格波动，主要分为法币抵押型、商品抵押型、加密货币抵押型、算法型4类 [23] - 法币抵押型稳定币发行方持有等值传统法定货币或高流动性类现金资产，存于受监管第三方托管机构 [24] - 商品抵押型稳定币由实物商品支撑，锚定实物商品价值 [25] - 加密货币抵押型稳定币使用其他加密货币作抵押品，通过智能合约锁定发行 [26] - 算法型稳定币依靠算法、智能合约和供需调节机制维持价格稳定 [27] 3 稳定币的核心价值：为何需要稳定币？ - 稳定币充当加密货币计价单位，为加密世界提供波动性较低的"价值标尺" [29] - 稳定币充当加密生态中的"现金"等价物，满足避险需求 [34] - 稳定币降低支付成本，提升支付效率，用于加密货币交易、跨境支付与汇款、日常支付 [35] - 全球稳定币交易量近年来不断增长，2025年继续快速增长，香港市场有望充分受益 [37][42] 4 全球稳定币的监管机制：香港"价值锚定"监管有望抢占先机 - 香港《稳定币条例》由香港金融监管局主导发牌和监管，避免监管套利，体现"价值锚定"思路 [58] - 美国于2025年5月通过《GENIUS Act of 2025》程序性投票，为美元挂钩支付型稳定币提供联邦监管框架 [59] - 欧盟于2023年4月通过MiCA，2024年12月30日起正式实施，对加密资产市场进行监管 [60] - 新加坡于2023年8月出台《稳定币监管框架》，是全球首个全面监管体系，只允许法币抵押型 [63] 5 重视金融科技创新对非银机构多方位赋能 - 香港《稳定币条例》使非银行业合规升级，创造新业务机遇，推动市场向头部企业集中，建议关注众安在线、香港交易所、连连数字等标的 [65] - 众安在线旗下众安银行是香港首批获批数字银行牌照的银行，入选首批稳定币"沙盒"名单，与圆币科技合作推进稳定币生态建设 [66][68][84] - 香港交易所营收和净利润增长趋势向好，有望吸引全球资本和机构聚集，ADT有望持续提升 [85] - 连连数字是中国领先的数字支付解决方案提供商，2024年营业收入快速增长，归母净利润表现改善，持有VATP牌照赋能跨境支付 [98][99]